报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕乙公司集运指数（欧线）期货套期保值展开，认为集运指数（欧线）期货可作为乙公司套期工具，通过分析其基本面，给出套期保值方案和风控措施，以应对乙公司业务中的价格风险敞口，实现稳健经营 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值可行性分析 - 航运产业链不同环节企业风险敞口不同，上游船运公司可卖出套期保值，中游货运代理需买入和卖出套期保值，下游外贸企业可买入套期保值，集运指数（欧线）期货套期保值逻辑是利用期现价格联动性转移风险 [14][15][16] - 乙公司作为货代企业，风险敞口源于“锁单 - 订舱”时间差，具有双向不对称性，敞口规模约 2500FEU，风险集中在 5 - 6 月及 8 - 9 月，驱动因素复杂，敞口风险向经营多维度传导，期货套期保值也存在风险 [17][19][22] - 计算得出 WCI 上海至鹿特丹集装箱运价与上期所集运指数（欧线）期货活跃合月结算价相关性为 0.7487，期现价格具备趋同性，集运指数（欧线）期货可作为乙公司套期工具，但需警惕基差风险 [25][27] 集运指数（欧线）期货基本面分析 - 上半年中欧贸易延续增长，主要动能源于亚洲对欧洲产能的替代效应，短期内仍有支撑，但二、三季度货量增速或收敛，需关注中长期风险 [28] - 下半年新船交付压力大，欧线运力供需回归季节性常态，供应过剩压力温和上升，市场从寡头垄断向寡头竞争倾斜，年末签约季船司挺价预期和效果较好 [37][49] - 美线关税豁免刺激需求释放，供应迅速恢复，若关税缓和对欧线传导效应有限，若贸易摩擦加剧将对欧线构成利空 [50][56] - 贸易局势紊乱加剧港口拥堵，港口扰动对欧线供应改善空间有限 [57] - 预计 7 - 8 月旺季运价高点前移，8 月空班规模影响下行斜率，9 - 10 月进入淡季运价下行加快，年末旺季高点大概率在 1 月中旬，下半年维持震荡偏弱格局，需警惕地缘政治风险 [67][70][71] 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值方案 - 最优套保比例为 0.83，套保效率达 74.2%，集运指数（欧线）期货套期保值有效性为 61.7%，可转移 61.7%的风险 [76][87][101] - 乙公司业务模式中增值税处理需综合判断，若为全程国际货运代理服务可免增值税，后续方案暂不考虑增值税影响 [103][108] - 集装箱运价基差波动大，驱动因素包括供需失衡、宏观政策冲击和季节性需求波动，基差风险影响套期保值效果，可从套保前、套保中进行策略优化 [109][110][112] - 建议乙公司在价格回落时买入集运指数（欧线）期货合约，针对 7 月业务给出具体开仓建议和资金需求，方案实施时间为 2025 年 6 月至 7 月 [114][115] - 集运指数（欧线）期货合约采用现金交割，通过期货市场反向操作了结头寸 [116] 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值风控制度 - 决策流程包括市场分析、策略制定和执行与管理阶段，需评估宏观变量、聚焦行业供需、结合技术分析，确定套保目标和头寸，精确计算风险暴露量，提交 OA 审批，审批后启动方案并跟踪市场变化 [117][121][125] - 风控措施包括组织架构与职责制衡、业务操作全流程规范、动态风险监控体系、财务与合规保障和制度持续迭代机制，确保套期保值业务服务于风险对冲目标 [128][129][133]