报告核心观点 7月10日，“反内卷”叙事余音未尽，棚改重启预期成新主线，股市普涨、债市齐跌，部分商品强势反弹；结构性行情延续，板块轮动，地产和“反内卷”行情与政策预期相关，银行在低利率且无主线环境下走强，科技品种回调，海外算力链降温，资金参与情绪不低，板块轮动格局或延续 [2][11] 国内资产表现 股市 - 大盘稳中有升，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.48%、0.47%、0.62%；科技股仍在调整，科创50、恒生科技下跌0.32%、0.29%；小微盘行情平淡，中证2000下跌0.05%，万得微盘股指上涨0.01%；权益行情反弹，万得全A上涨0.38%，成交额1.52万亿元，较昨日缩量124亿元 [2][8] - 市场结构性特征延续，大盘价值品种领涨，上证50、中证红利均涨0.62%，科创品种回调，科创50和科创100分别下跌0.32%和0.45% [8] - 板块行情轮动，房地产板块显著走强，SW指数上涨3.19%；“反内卷”中传统行业明显上涨，SW钢铁、煤炭、建筑装饰、建材指数分别上涨1.44%、1.10%、1.05%和0.96%；大金融表现出色，SW非银金融、银行指数分别上涨1.37%和0.92%；汽车、传媒、军工、电子分别下跌0.62%、0.54%、0.41%和0.31% [8] 债市 - 10年、30年国债收益率分别上行1.45bp、1.60bp至1.66%、1.88%；10年、30年国债期货主力合约下跌0.16%、0.36% [2] - 债市波动方向未随市场所愿，9日交易农商行监管收紧预期，利率小幅调整，10日切换至棚改重启预期，长端利率与房地产指数同步运行，连续两日调整后，10年、30年国债收益率来到1.66%、1.88%，久期品种有一定性价比，债市扰动集中在预期层面，暂无实质利空落地 [6] 商品 - 供需两端政策预期共振，黑色系大涨，供给侧有控产信号，山西省约600万吨粗钢产量压减，需求端地产政策预期升温，黑色系价格全线走高，焦煤、铁矿石、焦炭主力合约领涨，分别上涨4.24%、3.67%和3.56%，热轧卷板和螺纹钢上涨2.16%和1.89%，地产后周期链建材品种受提振，玻璃涨5.25% [4] - 光伏板块热度不减，多晶硅与工业硅主力合约分别大涨5.50%和3.74%，多晶硅自7月2日以来累计涨幅26.21%，自6月25日以来累计上涨32.86%，广期所上调多晶硅期货涨停板幅度和投机交易保证金标准或平抑投机情绪 [4] 海外资产表现 - 美国新一轮关税交易情绪缓和，美元指数震荡，黄金价格窄幅波动，日内振幅0 - 0.5% [3] - 特朗普提出对进口铜加征50%关税，铜价波动大，COMEX铜价昨日下跌2.5%后今日开盘反弹，涨幅超2%，LME铜日内上涨近1% [3] - OPEC+讨论自10月起暂停增产安排，但市场担忧关税引发需求走弱，WTI与布伦特原油延续偏弱态势，开盘后走低，盘中跌幅超1.5% [3] 流动性与资金面 - 流动性收敛，央行重启净投放328亿元，7月以来连续7个交易日净回笼，银行间流动性由极松到中性；非银隔夜利率开于1.50 - 1.52%，午后资金压力缓解，非银质押利率、信用&存单隔夜成本下行至1.40%、1.45 - 1.50%，全天加权，R001、R007分别为1.39%、1.52%，较前一日上行1bp、2bp [5] - 资金面收紧，存单一级发行部分提价，9个月、1年期大型国股行存单发行利率回到1.60%之上，9个月在1.60 - 1.63%区间，1年期在1.62 - 1.65%区间；1个月存单发行利率从1.46%反弹至1.50%；3个月存单发行利率稳定在1.52 - 1.53%附近 [5][6] - 7月3M、6M买断式回购到期规模分别为7000、5000亿元，MLF先后到期1000、2000亿元，市场或迎来首轮买断式回购续作结果，资金利率能否下行需观察央行中长期资金操作 [6] 板块分析 地产板块 - 地产板块走强与市场对城市更新行动预期相关，“反内卷”行情7月1日启动，由中央财经委会议驱动，城市更新政策预期暂无明确信号支撑，今日地产行情可能是部分资金借城市更新推动反弹，其他资金参与情绪升温结果 [8][9] 银行板块 - 银行继续上涨，2024年以来“持续上涨 - 短暂回调 - 继续上涨”模式未变，5月以来加速上涨，资金关注度上升，后续波动可能增大，参考2024年8月末，银行板块拥挤度达高位后行情回落，若低利率且无主线环境不变，银行仍值得关注，波动或带来参与机会 [9] 科技品种 - 科技品种回调，海外算力链走弱，昨日海外算力链行情分歧，龙头品种高位回落，昨日晚间英伟达大幅上涨成全球首家市值超4万亿美元公司，但今日海外算力链分歧加大，龙头品种跌幅扩大，资金追高意愿下降 [10] 港股 - 恒生指数上涨0.57%，恒生科技下跌0.29%，地产、周期和金融品种表现出色，AH股溢价指数下跌0.79%至129.61，跌破130，南向资金净流入29.02亿港元，建设银行净流入5.88亿港元且上涨3.16%，资金青睐港股红利品种，阿里巴巴和美团分别净流入5.73亿和4.85亿港元，腾讯控股净流出7.29亿港元 [10] 棚改重启分析 - 市场对棚改重启期待源于中央城市工作会议重启猜想，上届会议2015年末召开与棚改货币化安置政策推进时点吻合，但棚改与货币化安置政策在会议前已出现，结合近期国办、求是网发文，若会议重启，内容或围绕城市更新，是否将棚改纳入主线有待考究 [7] - 对债市而言，短期利空情绪调整或非坏事，波动回归打开盈利空间，若利空无法证实，调整是机会 [7]