报告行业投资评级 - 对香港交易所的投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 结合2025年6月交易量和2025年7月迄今交易量，将香港交易所2025E/26E/27E每股收益预测分别下调1.8%/1.5%/1.2% [1] - 更新投资收益预测以反映最新的香港银行同业拆借利率预测，投资论点和买入评级不变 [1] - 基于三阶段股息贴现模型得出的12个月目标价从455港元下调1.1%至450港元，对应2026年预期市盈率37倍 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 价格目标、风险和方法 - 12个月目标价450港元基于三阶段股息贴现模型，对应2026年预期市盈率37倍 [2] 财务数据 |项目|详情| | ---- | ---- | |市值|5175亿港元/659亿美元 [3]| |3个月平均每日成交金额|29亿港元/3.668亿美元 [3]| |收入（新预测）|2024年12月为223.74亿港元，2025E为253.519亿港元，2026E为265.73亿港元，2027E为280.257亿港元 [3]| |收入（旧预测）|2024年12月为223.74亿港元，2025E为255.835亿港元，2026E为266.892亿港元，2027E为279.957亿港元 [3]| |每股收益（新预测）|2024年12月为10.32港元，2025E为11.49港元，2026E为12.04港元，2027E为12.65港元 [3]| |每股收益（旧预测）|2024年12月为10.32港元，2025E为11.69港元，2026E为12.23港元，2027E为12.79港元 [3]| |市盈率|2024年为25.4倍，2025E为35.5倍，2026E为33.9倍，2027E为32.3倍 [3]| |市净率|2024年为6.2倍，2025E为9.4倍，2026E为8.9倍，2027E为7.0倍 [3]| |净资产收益率|2024年为24.8%，2025E为26.7%，2026E为27.0%，2027E为24.3% [3]| |每股股息|2024年为9.26港元，2025E为10.34港元，2026E为10.84港元，2027E为11.38港元 [3]| |股息收益率|2024年为3.5%，2025E为2.5%，2026E为2.7%，2027E为2.8% [3]| |2025年各季度每股收益预测|3月为3.23港元，6月E为3.21港元，9月E为2.68港元，12月E为2.37港元 [3]| 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [9] - 增长基于股票的前瞻性销售增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长（金融股仅考虑每股收益和销售增长），百分位数越高代表增长越高 [9] - 财务回报基于股票的前瞻性净资产收益率、资本回报率和现金投资回报率（金融股仅考虑净资产收益率），百分位数越高代表财务回报越高 [9] - 估值倍数基于股票的前瞻性市盈率、市净率、价格/股息、企业价值/息税折旧摊销前利润、企业价值/自由现金流和企业价值/债务调整后现金流（金融股仅考虑市盈率、市净率和价格/股息），百分位数越高代表估值倍数越高 [9] - 综合百分位数为增长百分位数、财务回报百分位数和（100% - 估值倍数百分位数）的平均值 [9] 并购排名 - 对全球覆盖的股票使用并购框架评估，考虑定性和定量因素，将公司的并购排名分为1 - 3级 [11] - 1级代表成为收购目标的概率为30% - 50%，2级为15% - 30%，3级为0% - 15% [11] - 香港交易所并购排名为3级，对目标价格无影响 [3][11] 量子数据库 - 量子是高盛的专有数据库，可提供详细的财务报表历史、预测和比率，用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司 [12] 评级和投资银行关系分布 - 高盛投资研究全球股票覆盖范围中，买入评级占49%，持有评级占34%，卖出评级占17% [15] - 过去12个月内，高盛为买入、持有、卖出评级公司提供投资银行服务的比例分别为63%、57%、42% [15] 评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师将股票推荐为买入或卖出列入各地区投资名单，未列入的活跃评级股票视为中性 [26] - 各地区管理区域确信名单，从各自地区投资名单的买入评级股票中选出，不代表分析师投资评级变化 [26] - 总回报潜力指当前股价与目标价格的差异，包括目标价格时间范围内的所有已支付或预期股息 [27] - 覆盖范围名单可在指定网址查询 [28] - 未评级、早期生物技术公司、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖的情况有相应定义 [29]