核心观点 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，后续“更进一步”需“反内卷”等增量政策落地效果展现；中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱但有结构性重组升级趋势；人力资源服务行业具备跨周期增长能力，维持强于大市评级 [2][6][7][8][12] 7 月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH） [1] 策略研究 上证指数分析 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，应淡化对整数关口关注，关注全收益指数，上证年内涨幅金融贡献大，市场整体成交额对上证中枢影响有限，后续需“反内卷”等增量政策落地效果展现，建议关注相对低位科技成长方向 [6][7] 并购重组市场 - 2025 年 6 月 23 日 - 2025 年 7 月 6 日，中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量与交易金额环比下降，房地产管理和开发等板块热度高，民营企业与地方国有企业积极开展并购，监管政策驱动下结构性重组升级上升，后续有望释放产业整合与价值重塑空间 [2][8] 社会服务（人力资源服务行业） 供给端 - 行业规模：2016 - 2023 年人服行业营收 CAGR 为 11.64%，近年全国人力资源服务机构数量及行业从业人员数上升 [3][9] - 竞争格局：格局分散，集中度有待提升，2024 年我国人服行业宽口径 CR3 预估超 2.8%，低于国际水平，可通过纵向深耕和横向收并购提升规模 [3][9] - 外部助推：数字化与 AI 赋能有望提升管理效率，政策促就业主线战略位置升高，未来扶持与就业促进政策值得期待 [3][9] 需求端 - 社会经济发展变化：适龄劳动人口比重下降，劳动力从量向质转变，产业结构转变，2020 - 2030 年我国第三产业劳动力需求将从 3.8 亿人次增至 4.9 亿人次 [10] - 岗位需求变化：疫情后企业招聘意愿降低，灵活用工业务外包需求增长，岗位供需错配使人服机构重要性凸显 [10] 行业展望 - 逆周期业务韧性十足：灵活用工、业务外包等业务能满足用人方短期灵活工作安排和控制用工风险需求 [11] - 顺周期下增长潜力好：人服行业是顺周期行业，经济向好时灵活用工业务外包保持增长，招聘类业务弹性大 [11] - 起步晚，增长潜力大：我国人服行业起步晚，集中度低，业务处早期阶段，未来有望提升集中度和市场规模，龙头企业受益 [11] 投资建议 - 行业具备全周期增长能力，起步晚、空间大、潜力足，多家上市公司估值低，维持行业强于大市评级 [12] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3509.68，涨 0.48%；深证成指收盘价 10631.13，涨 0.47%；沪深 300 收盘价 4010.02，涨 0.47%；中小 100 收盘价 6634.33，涨 0.40%；创业板指收盘价 2189.58，涨 0.22% [4] 行业表现（申万一级） - 房地产涨 3.19%、石油石化涨 1.54%、钢铁涨 1.44%、非银金融涨 1.37%、煤炭涨 1.10%；汽车跌 0.62%、传媒跌 0.54%、国防军工跌 0.41%、电子跌 0.31%、公用事业跌 0.30% [5]