报告行业投资评级 - 看好有色金属行业 [2] 报告的核心观点 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争等内容,“反内卷”政策对周期各子行业有不同影响,有望推动行业供需结构改善、盈利能力修复和估值提升 [4] 根据相关目录分别总结 金属行业 - 现状为需求疲软、价格及利润水平下跌,PPI显示钢铁行业整体需求和价格下跌,毛利率显示上游矿端吸收大部分利润 [21] - 与2015年对比,供需现状改善,粗钢供需均走弱、供应过剩减轻,钢材出口占比降低,产能利用率大幅提升,普钢毛利率降至2015年水平且利润向上游聚拢 [4][25] - 政策旨在防止恶性竞争、优化升级产能和转型,或推动库存周期抬头、盈利能力和估值逆转,还会带来高端产品突破、绿色转型、行业整合重组加剧等影响 [4][43] 交运行业 - 交运行业因服务结果同质化易陷入“内卷式”竞争,反内卷是系统工程,航空和快递板块反内卷有望取得成效 [53][54] - 航空板块通过供给管控改善供需关系,暑运旺季价格弹性增强,关注中国国航 [55][57] - 快递板块价格战激烈,中长期将倒逼企业提升服务质量,行业高质量发展是大势,关注中通快递 [58][60] 建筑建材行业 - 政策推动“反内卷”在2025年落地,助力建材行业高质量发展,水泥等行业政策力度加大,加速供给端优化 [63] - 水泥行业协同错峰停产,“反内卷”政策落地将改善供需格局,行业新平衡可期,推荐海螺水泥等公司 [65][66] 化工行业 - “反内卷”政策预期强化,硅基产品和农药等子行业供给端格局有望改善,盈利水平有望触底回升 [68] - 硅基产品受前期产能扩张和下游需求下滑影响盈利差,新增产能有限,政策助力供给端格局改善 [71] - 农药行业草甘膦价格低迷,行业供给自律有望提升企业盈利水平 [74][75] 煤炭行业 - “反内卷”叠加用煤旺季,煤价反弹支撑较强,中央财经委会议释放信号,市场期待产业变革 [81] - 与2016年不同,当前煤炭基本面有变化,若需求改善、库存去化,煤价有望反弹 [85][86] - 动力煤价格上涨,供给或收紧,库存下降,需求提升,短期煤价有望震荡上涨 [87][88][89] - 焦煤价格上涨,产量下降,“反内卷”政策或整治生产无序状态,关注产地供应变化 [91] - 推荐中国神华、广汇能源等公司 [92]
周期组:“反内卷”政策对周期子行业的影响探讨
东兴证券·2025-07-11 10:04