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研究所晨会观点精萃-20250711
东海期货·2025-07-11 09:56

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储官员释放偏鸽信号、提议放松监管及贸易谈判进展加快,全球风险偏好升温;国内6月PMI回升、政策强调“反内卷”和“稳就业”,国内风险偏好继续升温;各资产板块受不同因素影响呈现不同走势,投资操作需谨慎[3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储官员偏鸽、提议放松监管及贸易谈判进展加快,全球风险偏好升温;国内6月PMI回升、政策利好,国内风险偏好继续升温;股指短期震荡偏强,谨慎做多;国债短期高位震荡,谨慎观望;商品板块中黑色、有色、能化短期反弹,谨慎做多;贵金属短期高位震荡,谨慎做多[3] 股指 - 国内股市在硅能源、房地产、煤炭等板块带动下上涨;6月PMI回升、政策利好,国内风险偏好升温;市场交易聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展,短期宏观向上驱动减弱;后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况;短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四黄金高位震荡,沪金主力收至771元/克,沪银主力涨至9014元;特朗普拟征关税、美元上涨给贵金属带来上行压力;美联储多数官员倾向观察,就业数据下滑;美国信用下行和地缘风险支撑黄金中长期走势;关税扰动是短期影响因素[5] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场反弹,成交量回升;城市更新利多消息带动商品和股市反弹;现实需求环比回落,五大品种钢材表观消费量环比降12.1万吨,螺纹钢去库、热卷累库;限产政策显效,五大品种钢材产量环比降12.4万吨;成本端支撑强;短期以反弹思路对待[6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹;宏观预期改善和房地产利多传闻推动;基本面边际走弱,铁水产量环比回落;关注限产政策执行力度;季末冲量后发货量回落,本周全球铁矿石发运量环比降362万吨,到港量微升,周一港口库存环比降82万吨;短期宏观逻辑主导,价格震荡偏强[7] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货及盘面价格反弹;五大品种钢材产量环比降12.44万吨,铁合金需求回落;硅锰价格北方5480 - 5530元/吨、南方5500 - 5550元/吨,河钢7月询盘5600元/吨、采量14600吨;锰矿报价及成交上行;内蒙部分工厂复产,全国187家独立硅锰企业开工率40.34%,日均产量25730吨;硅铁主产区72硅铁5050 - 5150元/吨、75硅铁5600 - 5750元/吨,企业库存去化慢;兰炭市场稳中小涨;短期价格或随煤炭反弹[8] 纯碱 - 周四纯碱主力合约收1231元/吨,偏强运行;中央财经委会议影响,玻璃产业预计减产,市场担忧纯碱产能退出;上周供应端开工率下降、产量周环比减少,部分装置检修且后续有计划;需求端下游日熔量略增、订单微增,总体刚需生产;利润周环比减少,氨碱法转亏、联碱法盈亏平衡;短期受市场支撑,绝对价格不高,预计震荡偏强[9] 玻璃 - 周四玻璃主力合约价格1083元/吨,偏强运行;中央财经委会议影响,玻璃有向上驱动;上周供应端日熔量周环比微增,市场预期减产;需求端终端地产弱势,深加工订单下滑0.33天;利润方面,不同燃料浮法玻璃利润周环比增加但整体低位;供应减产预期支撑价格[10] 有色新能源 铜 - 特朗普拟对进口铜征50%关税,美国商务部长称7月下旬或8月1日实施,非美供应将增加,COMEX铜库存达22万吨高位,透支后期进口需求;铜价走势取决于关税落地时间,8月1日前落地则走弱,9/10月落地则两市价差支撑价格[11] 铝 - 昨日沪铝涨幅大,受城市更新消息扰动,消息待核实,短期谨慎;近期电解铝基本面转弱,仓单从不足3万吨升至近5万吨,LME库存大增;短期大幅下跌动能不足,偏震荡,宏观情绪短期偏暖[11] 铝合金 - 废铝供应偏紧,再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大,当前亏损41元/吨,部分厂减产;步入需求淡季,制造业订单增长乏力;成本支撑下,预计短期价格震荡偏强,需求疲软限制上方空间[12] 锡 - 供应端云南江西开工率连续两周回升7.13%,基本恢复,缅甸佤邦矿端趋于宽松;需求端光伏减产、抢装透支需求,光伏玻璃开工下降,处于淡季,订单边际下降,铅蓄电池需求疲软,镀锡板和锡化工需求平稳,下游恐高,库存增加658吨;预计短期价格震荡,高关税、复产预期和需求回落中期压制价格[12] 碳酸锂 - 周四主力合约结算价64180元/吨,跌0.43%,加权合约持仓59.2万手;电池级现货报价63000元/吨,工业级61950元/吨,现货反弹;澳洲锂辉石精矿CIF价675美元/吨,原料反弹;供给端有强预期和弱现实矛盾,“反内卷”提振情绪,价格偏强震荡,原料反弹,但产量高位;当前价格接近云母一体化成本,成本支撑强;震荡偏强看待[13] 工业硅 - 周四主力合约结算价8375元/吨,加权合约持仓61.5万手,减仓2.7万手;华东553通氧现货报价8750元/吨,421报价10000元/吨,环比持平;上周西南开工提升,北方开炉数量减少,周度总产量下降,关注北方复产;焦煤反弹提振情绪;受益“反内卷”,震荡偏强[13] 多晶硅 - 周四主力合约结算价40545元/吨,涨5.5%,加权合约持仓32.6万手,增仓3万手;行情源于反内卷政策,资金推动;6月27日起期货多次增仓上行;现货再度上涨,N型复投料报价46500元/吨,N型致密料报价46000元/吨,现货升水;下游硅片价格上调,电池片和组件报价不变;受政策扰动,预期偏强且难证伪,关注市场反馈和资金异动,谨慎多单介入[14][15] 能源化工 原油 - 全球贸易战升级、OPEC+可能停滞增产发出需求警示,周四油价大跌;OPEC+讨论10月暂停增产,美国公布关税函;市场或认为停滞增产是供应过剩信号,需求峰季结束后有供应过剩风险;油价触及70美金压力位回落,短期区间震荡[16] 沥青 - 油价低位,沥青价格震荡;发货量回落,厂库去化持续但幅度不及前期;基差走强有限,现货中性,社库累积有限;需求旺季初期表现一般,关注库存去化,短期或不及预期,跟随原油高位波动[16] PX - 原油震荡,PX维持中性价格区间震荡,外盘价格走弱至840美金后稳定,PXN价差维持250美金,产业利润强势降低;PTA开工恢复给PX带来支撑,后期PX走弱态势缓于下游[16] PTA - 现货端流动性紧张缓解,港口库存增加,基差降至100以内,9 - 1月差走弱;下游开工降至88.9%,加工差缩至130;下游开工有下降空间,负反馈持续,原油增产使价格中枢走低,PTA价格有下行空间[17] 乙二醇 - 港口库存降至54万吨,总开工下行,供应压力减弱;下游开工走低制约库存去化;工厂库存平稳去化但未到低位;短期筑底,跟随聚酯板块偏弱运行[17] 短纤 - 原油中性震荡,短纤价格走低,跟随聚酯板块偏弱震荡;终端订单一般,开工下行;自身库存高位,7月末旺季备货开始去化;成本支撑下行,中期弱震荡[17] 甲醇 - 期盘震荡上行,江苏太仓现货及近月合约商谈,买方按需采购,基差走弱;陕蒙市场价格波动不大,内蒙古北线高端涨10元/吨;截至7月9日,港口库存71.89万吨,较上期增4.52万吨,华东累库、华南去库;内地检修、到港减少,下游烯烃有检修计划,检修前现货有支撑;国际开工回升,进口预期回升,供需预期转差;政策扰动下小幅反弹,空间有限,关注做空机会[18][19] PP - 期货偏强运行,价格持稳,华东拉丝主流7080 - 7200元/吨;两油聚烯烃库存75万吨,较前一日降1.5万吨;本周产量77.01万吨,较上周降0.36万吨、跌幅0.47%,较去年同期增12.01万吨、涨幅18.48%;检修和新产能投放并存,供应压力缓解;下游需求淡季,继续走低;原油震荡偏弱,油制成本利润尚可,供需失衡,基本面压力大;中长期投产兑现价格预计下跌;短期受利好提振小幅反弹,空间有限[19] LLDPE - 聚乙烯市场价格上涨,LLDPE成交价7150 - 7400元/吨,华北、华东涨20元/吨,华南稳定;本周产量60.59万吨,较上周降2.10%;装置检修增加,但产量同比偏高;下游需求淡季,仍在走弱,预期累库,价格承压,成本利润有压缩空间;宏观利好短期提振价格,中长期承压,可做空配[20] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1014.00,涨6.75或0.67%;7月3日止当周,美国大豆出口销售净增50.3万吨,较前一周增9%,较前四周均值增43%;现阶段种植面积计价完成,7 - 8月天气是关键;主产区湿热利于生长,极端干旱概率低,市场对丰产预期未修正;分析师预计2025/26年度美国大豆产量43.34亿蒲式耳,单产52.5蒲式耳/英亩;全球2025/26年度大豆年末库存1.2631亿吨,玉米年末库存2.7746亿吨[21] 豆菜粕 - 美豆因生柴政策利好压榨消费,但丰产及出口疲软拖累;国内豆粕相对美豆有支撑,巴西对中国出口大豆升贴水报价走高,进口成本稳定;7 - 9月进口大豆月均到港量或1100万吨,09合约周期内供给压力难缓解,弱基差行情预期不变;美豆疲软跌破支撑,盘面或下行;菜粕以库存消化为主,补库意愿不足,关注中加贸易政策[22] 豆菜油 - 菜油港口高库存流通增加、小幅去库,受政策溢价支撑;豆油供应稳定,终端消费弱,现货基差窄幅调整;现阶段豆菜油基本面缺乏独立行情,短期受棕榈油支撑且有拖累,豆棕倒挂,棕榈油上涨乏力,价差有上涨风险[22][23] 棕榈油 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货基准合约下跌;6月底库存达203万吨,环比增2.41%,连续四个月增长,因出口意外下降;报告前分析师预期降至199万吨;7月1 - 10日出口量环比增5.3% - 12%[23] 玉米 - 进口玉米拍卖成交率降低,多底价成交,影响市场情绪;东北产区价格下调;今年进口玉米拍卖提前,乐观预估500万吨左右,周拍卖50万吨预计不影响新季玉米行情;8月注意稻谷拍卖风险,可能冲击玉米价格[23] 生猪 - 头部企业增量降重出栏意愿不高,出口环比收缩、挺价意愿强;7月出栏供应环比收缩,供需双淡,8 - 9月旺季盈利预期降低,逢高出栏意愿强;二次育肥成本提高,补栏谨慎,6月中旬补栏,7月底8月底二育大体重集中出栏限制猪价上涨空间[24]