报告行业投资评级 - PVC和烧碱行业投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - PVC供需格局偏弱库存或累库，短期受宏观情绪提振偏强震荡，后期仍承压，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱受液氯下跌支撑成本及上游被动减产预期或驱动盘面上涨，但综合利润有压缩空间、库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行空间有限，需关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5040元/吨（+77），华东基差 -160元/吨（-7），华南基差 -110元/吨（+3） [2] - 现货价格：华东电石法报价4880元/吨（+70），华南电石法报价4930元/吨（+80） [2] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2850元/吨（-5），电石利润100元/吨（-5），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -5.2美元/吨（+1.7） [2] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率76.93%（-3.80%），乙烯法开工率70.23%（+4.77%），开工率75.07%（-1.43%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2507元/吨（+53），山东32%液碱基差56元/吨（-22） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+10），山东50%液碱报价1320元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）428.3元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）328.28元/吨（+88.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1273.53元/吨（+30.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.43万吨（-0.99），片碱工厂库存2.36万吨（+0.06），开工率80.40%（-0.10%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率58.89%（-1.36%），粘胶短浅开工率77.80%（+2.63%） [3] 市场分析 PVC - 受宏观氛围提振期货跟涨，短期盘面偏强；基本面供应端开工环比回落但新增产能7月预期投产，压力难缓解；需求端国内淡季、内需疲弱、外需签单走弱且出口政策有不确定性，出货不畅致社会库存累积；成本端电石市场不佳、电石法成本支撑乏力，乙烯法成本或下移 [4] 烧碱 - 液氯价格低迷、烧碱边际装置成本上移、综合利润压缩，部分厂家减产，供应预期收紧驱动盘面上涨；山东某氧化铝厂采购价上调、氧化铝现货价格企稳回升支撑刚需，下游低价补库使近端现货反弹，但整体需求改善不明显、反弹空间有限；供需基本面供应端开工率环比下行但后续检修回归及新产能投产使压力加剧，需求端主力下游氧化铝开工稳定上升、新投产步入尾声，非铝下游刚需采购 [4] 策略 PVC - 维持中性评级，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [5] 烧碱 - 维持中性评级，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5]