报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 特朗普宣称8月1日起对铜征收50%关税，Comex铜价一度走高，伦铜与沪铜回落，若政策落地，近期LME市场铜库存或增加，短时内伦铜走势偏弱，沪铜震荡下行，操作可先观望，但铜供需基本面暂不受根本性影响 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月10日，沪铜主力合约开于78340元/吨，收于78600元/吨，较前一交易日收盘涨0.26%；夜盘开于78700元/吨，收于78590元/吨，较午后收盘涨0.26% [1] 现货情况 - 7月9日，沪铜现货升水塌陷，盘面走跌月差扩至BACK250元/吨以上，临近换月持货商积极出货致升水急跌，下游压价，主流平水铜从升水40 - 80元/吨滑落至平水附近成交，临近上午十一时出现贴水货源，好铜升水20 - 60元/吨成交，非注册等货源贴水超200元/吨，常州地区贴水80至40元/吨 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 多位美联储官员发表讲话，圣路易斯联储银行行长穆萨莱姆认为关税对通胀影响年底或明朗，美国财政赤字未来可能成金融稳定问题；旧金山联储主席戴利考虑秋季降息，认为今年降息两次，未看到持续关税对价格影响证据；理事沃勒重申7月降息可能原因，称宽松政策无政治动机，稳定币可提振美元总体需求；商务部回应美商务部长可能8月初与中方谈判代表会面，中美双方在多层级就经贸关切保持密切沟通；外交部称特朗普对铜施征50%关税不符合任何一方利益 [3] 矿端 - 7月9日消息，加拿大初级矿业公司Super Copper以10万美元预付款收购智利Castilla铜矿项目100%股权，项目占地5800公顷，总价款130万美元，大部分款项在达成关键里程碑后支付，预计7月底前完成交易，将与共同勘探团队运营项目 [4] 冶炼及进口 - 2025年跟踪24家阴极铜生产企业，合计有效产能1206.5万吨，较上年提高7.25%，占全国有效总产能83.84%，2024年总产量占全国93.5%；2025年1 - 6月累计生产阴极铜605.85万吨，同比增长10.07%，6月产量106.17万吨，同比增长12.91%，环比增长1.02%；预计7月产量稳定在106万吨左右，同比增长13.22%，环比基本持平；7月10日消息，美国对进口铜征50%关税对印度企业无影响，印度铜供应短缺，出口量小，运往美国的铜仅约10000吨，且国内需求旺盛 [5] 消费 - 调研国内31家铜杆生产企业，当日铜杆订单量1.22万吨，较上一交易日减少0.27万吨，环比减少18.21%；其中精铜杆订单量0.81万吨，较上一交易日减少0.40万吨，环比减少32.91%；再生铜杆订单量0.41万吨，较上一交易日增加0.13万吨，环比增加45.33%，实际成交价格79000 - 79150元/吨自提，79100 - 79200元/吨送到 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化4625.00吨至108100吨，SHFE仓单较前一交易日变化393吨至21729吨，7月10日国内市场电解铜现货库存14.37万吨，较此前一周变化0.08万吨 [6] 策略 - 铜投资持中性态度，操作暂时观望；套利操作暂缓；期权建议short put @ 77,000元/吨 [7] 数据图表 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表及铜价格与基差数据表 [8] 数据表格 |分类|指标|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|2025 - 07 - 11 15|2025 - 07 - 10 70|2025 - 07 - 04 115|2025 - 06 - 11 85| ||升水铜|35|95|145|130| ||平水铜|-5|40|80|50| ||湿法铜|-75|-40|-10|-20| ||洋山溢价|62|65|49|66| ||LME（0 - 3）|22|51|96|96| |库存|LME|108100|107125|94325|120400| ||SHFE|84589|/|81550|/| ||COMEX|202671|201203|193385|172111| |仓单|SHFE仓单|21729|21336|24103|33746| ||LME注销仓单占比|35.71%|36.20%|34.21%|55.39%| |套利|CU09 - CU07连三 - 近月
CU08 - CU07主力 - 近月|-540 - 250|-680 - 280|-650 - 220|-340 - 90| ||CU08/AL08|3.80|3.82|3.90|3.95| ||CU0/ZN08|3.51|3.54|3.61|3.61| |进口盈利|-571|-679|-1083|-1395| |沪伦比（主力）|8.12|8.12|8.10|8.11| [25][26][27]