宏观视角 - 2024年地产行业拉动GDP约13万亿元，占比9.6%，较2016年最高时的16.9%回落近7.3个百分点，较2020年的14.5%回落近4.9个百分点[3] - 今年一季度房地产开发投资累计同比增速-9.9%，较去年全年的-10.6%小幅收窄，对经济增长的影响由去年的-0.9%降至-0.7%[3] - 截至2024年底，我国住宅投资占GDP比重回落至5.2%，接近刚性区间下沿[3] - 今年前5个月住宅销售面积同比增速-2.6%，较2024年全年的-14.1%明显收窄，住宅待售面积同比增速6.5%，较去年全年的16.2%明显改善[3] - 预计2025 - 2030年年均新增住宅需求约7.3 - 8.9亿平[3][20] 微观视角 - 截至2025年6月30日，139家非城投房企存量信用债规模1.57万亿元，剔除出险房企后94家房企存量信用债规模1.17万亿元，仅15家主体绝对利差超100BP，4家超200BP[4] - 深铁对万科资金支持达231.69亿元，占万科今年一至三季度需偿还境内外债券总额的88%，万科信用风险基本可控[4] 风险提示 - 地产销售景气度短期内有波动，需警惕再度下行风险[4] - 国内市场短期跟随环境波动，政策推进节奏不及预期[4] - 测算基于较多假定，可能存在一定误差[4]