报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 受益于AI浪潮演进AI基建设施景气上行，主流云厂商Capex持续加大，公司有望在AI服务器带动下实现云业务收入的持续提升，伴随800G等高速率交换机持续放量，公司有望实现业绩的持续高增长 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年，公司预计实现归母净利润119.58 - 121.58亿元，同比增长36.84% - 39.12%；预计实现扣非后归母净利润115.97 - 117.97亿元，同比增长35.91% - 38.25% [1] - 单二季度，公司预计实现归母净利润67.27 - 69.27亿元，同比增长47.72% - 52.11%；预计实现扣非后归母净利润66.94 - 68.94亿元，同比增长57.10% - 61.80% [2] 业务情况 - 云计算业务：2025年上半年整体板块营业收入较去年同期增长超50%，AI服务器营业收入较去年同期增长超60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超1.5倍，先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品出货在第二季显著增长 [2] - 通讯及移动网络设备业务：锚定智能制造与AI融合机遇，依托研发实力，加大核心产品技术研发投入，实现稳健增长 [3] - 精密机构件业务：得益于大客户高阶及平价AI机种热销，实现稳健增长 [3] - 高速交换机业务：二季度800G交换机营业收入达2024全年的3倍 [3] 产业链布局 - 全球布局：在全球十余个国家和地区布局，利用当地优势，实现对客户的在地交付与及时出货 [3] - 中国大陆投资：在深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴等地加大投资 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为307.85亿元、353.10亿元、416.22亿元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍、13倍 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 476,340 | 609,135 | 773,193 | 952,747 | 1,155,064 | | 增长率yoy（%） | -6.9 | 27.9 | 26.9 | 23.2 | 21.2 | | 归母净利润（百万元） | 21,040 | 23,216 | 30,785 | 35,310 | 41,622 | | 增长率yoy（%） | 4.8 | 10.3 | 32.6 | 14.7 | 17.9 | | ROE（%） | 14.9 | 15.2 | 18.0 | 18.1 | 18.5 | | EPS最新摊薄（元） | 1.06 | 1.17 | 1.55 | 1.78 | 2.10 | | P/E（倍） | 25.1 | 22.8 | 17.2 | 15.0 | 12.7 | | P/B（倍） | 3.8 | 3.5 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | [1] 股票信息 - 行业：计算机 - 2025年7月10日收盘价：26.16元 - 总市值：519,523.61百万元 - 流通市值：519,489.98百万元 - 总股本：19,859.47百万股 - 流通股本：19,858.18百万股 - 近3月日均成交额：2,114.88百万元 [5]