宏观视角 - 地产投资对经济增长影响减弱，过去几年维持10%负增长，今年一季度房地产开发投资累计同比增速-9.9%，较去年全年-10.6%收窄，对经济增长影响从去年-0.9%降至-0.7%[2][24] - 2024年地产行业拉动GDP约13万亿元，占比9.6%，较2016年最高时16.9%回落7.3个百分点，较2020年14.5%回落4.9个百分点[6] - 截至2024年底，住宅投资占GDP比重回落至5.2%，接近刚性区间下沿，发达经济体该比重中长期向4%均值回归[7] - 今年前5个月住宅销售面积同比增速-2.6%，较2024年全年-14.1%收窄，竣工和新开工面积同比增速分别为-17.6%和-21.4%，待售面积同比增速6.5%，较去年16.2%改善[7] - 预计2025 - 2030年年均新增住宅需求7.3 - 8.9亿平，2024年底住宅销售面积8.1亿平[6][36] 微观视角 - 截至2025年6月30日，超20亿信用债存量非城投房企139家，规模1.57万亿元，剔除出险房企后94家，规模1.17万亿元，仅15家主体绝对利差超100BP，4家超200BP[11][39] - 深铁对万科资金支持达231.69亿元，占其一至三季度需偿还境内外债券总额88%，万科信用风险可控[11][42] 风险提示 - 地产销售景气度短期有波动，警惕下行风险[11][47] - 国内市场随环境波动，政策推进节奏可能不及预期[11][47] - 测算基于较多假定，可能存在误差[11][47]