事件背景 - 当地时间2025年7月9日，特朗普宣布美国对铜征收50%关税，8月1日起生效，COMEX铜价和COMEX铜/LME铜比价大幅上升[6][16] 铜价影响复盘 - 2025年2月25日特朗普对进口铜启动国家安全调查，3月12日对钢铁和铝征25%关税生效，4月2日宣布对等关税致铜普跌，后铜价随关税预期和经济复苏上行[6][21] 交易层面特征 - 50%关税公布后，COMEX铜价上行，LME铜和SHFE铜下行，COMEX铜库存高，LME和SHFE铜库存低[6][28] - LME铜处于高BACK结构，期限价差（0 - 3）大于0，下跌安全垫较高[6][48] 下半年铜价展望 - 供给端偏紧，国内加工费转负或使冶炼企业减产，海外龙头企业产量下滑[6][51] - 需求端全年弱于去年但有韧性，国内需求谨慎，海外需求或好于国内，关注新能源新增需求[6][58] 交易策略 - 宏观供需紧平衡下，底部布局做多铜是好策略，三季度标配，四季度择机增持[6][64] - 沪铜目前做多盈亏比低，若受关税影响回落至75000 - 77000元/吨是布局时机[5][64] 对美国经济影响 - 2024年美国精炼铜供需缺口占消费量43%，进口集中在智利（70.3%）、加拿大（16.6%）、秘鲁（6.8%）[7][68] - 铜价因关税涨50%或使制造业成本上升，加剧滞胀压力[7][80] 对全球影响 - 冲击智利、加拿大、秘鲁等产铜国出口收入[7][86] - 铜矿或加速流向中国及“一带一路”国家，重塑供应链[86] - 中国低价铜矿进口成本降低，但精炼铜出口竞争加剧[86] 风险提示 - 资产价格短期波动不能代表长期趋势[92] - 特朗普执政期间美国政策方向或转变[92] - 铜供给端或发生非线性变化[92]