报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 人民币国际化叠加虚拟资产监管逐步完善，中国有望抢占全球数字金融先机，中资券商可通过牌照申请/升级参与虚拟资产业务，看好券商板块未来成长性 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策背景与业务模式创新 - 2025年6月19日沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展方案》，中国香港立法会通过《稳定币条例》后，上海国资委围绕加密货币与稳定币展开学习，推动券商业务模式向“传统代客交易 + 加密货币”升级 [2] - 国泰君安国际是目前唯一获批可提供虚拟资产交易（及咨询）的中资券商，未来具备A + H架构或在港设有子公司的中资券商均存在牌照申请可能性 [2] - 稳定币&RWA代币化使券商作为交易中介的话语权加强，未来可拓展至衍生品、主题基金、资管等更广阔业务领域 [2] 国泰海通情况分析 - 国泰海通是2024年新国九条发布以来首例头部券商合并重组、中国资本市场史上规模最大的A + H吸收合并案例，整合后市值近乎翻倍，2025年6月13日被纳入上证50指数，权重2.618%，后续有望被纳入更多核心指数 [2] - 整合后投行业务强强联合，1H25股权融资承销规模1226亿元稳居行业第一（市占率18%），目前进行中IPO项目储备42单（含双创12单），位于行业第一 [2] - 业务对标中信证券，多项业务数据超过中信证券，但市占率仍有提升空间；业绩方面，负商誉驱动2025年全年超越中信证券，预计2Q25在1Q25扣非基础上业绩同比 + 39%、环比 + 6%；估值上，当前中信证券PB（LF）1.56倍，国泰海通仅1.10倍（VS券商板块1.37倍），看好其估值中枢提升 [2] 券商板块投资主线 - 受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A + H、广发证券A + H、中信证券A + H [2] - 业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A + H、东方财富和招商证券A + H [2] - 国际业务竞争力强的标的，推荐中国银河A + H、中金公司A + H [2] 部分券商财务数据 - 报告列出了中信证券、国泰君安、华泰证券等多家券商2025 - 07 - 10的收盘价、PB中枢、BPS、ROE、净利润及净利润同比等数据 [3]