报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为 -0.13%，振幅 2.72%，截止收盘报价 22380 元/吨；宏观面美联储分歧又现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求进入淡季，下游开工率同比下降，国内社库小幅增加，海外 LME 锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注 22500 阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅 -0.13%，振幅 2.72%，收盘报价 22380 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美联储分歧现，预计今年两次降息；基本面锌矿进口和加工费上升，冶炼利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求淡季，下游开工率降，国内社库增，海外 LME 锌升水涨、库存降带动国内价格；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡，关注 22500 阻力 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或区间操作 [4] 期现市场 - 期价与比值：本周沪锌期价震荡，沪伦比值下降；截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌收盘价 22380 元/吨，较 7 月 4 日跌 30 元/吨，跌幅 0.13%；截至 7 月 10 日，伦锌收盘价 2777 美元/吨，较 7 月 4 日涨 39 美元/吨，涨幅 1.42% [5][9] - 净持仓与持仓量：截至 2025 年 7 月 11 日，沪锌前 20 名净持仓 33000 手，较 7 月 4 日减少 4442 手；持仓量 252089 手，较 7 月 4 日减少 10644 手，降幅 4.05% [11] - 价差情况：截至 2025 年 7 月 11 日，铝锌期货价差 1685 元/吨，较 7 月 4 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差 5305 元/吨，较 7 月 4 日增加 190 元/吨 [18] - 升贴水情况：截至 2025 年 7 月 11 日，0锌锭现货价 22510 元/吨，较 7 月 4 日涨 20 元/吨，涨幅 0.09%，现货升水 5 元/吨，较上周下跌 60 元/吨；截至 7 月 10 日，LME 锌近月与 3 月价差报价 4.68 美元/吨，较 7 月 3 日增加 26.67 美元/吨 [24] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 11 日，LME 精炼锌库存 105250 吨，较 7 月 4 日减少 7075 吨，降幅 6.3%；上期所精炼锌库存 49981 吨，较上周增加 4617 吨，增幅 10.18%；截至 7 月 10 日，国内精炼锌社会库存 72500 吨，较 7 月 3 日增加 8900 吨，增幅 13.99% [27] 产业情况 - 上游：2025 年 4 月全球锌矿产量 101.92 万吨，环比降 0.61%，同比增 9.71%；5 月中国锌矿进口量 491522.01 吨，环比降 0.64%，同比增 85.28% [31] - 供应端：2025 年 4 月全球精炼锌产量 113.84 万吨，较去年同期增 0.59 万吨，增幅 0.52%，消费量 112.24 万吨，较去年同期增 2.38 万吨，增幅 2.17%，过剩 1.6 万吨；2024 年 4 月全球锌市供需平衡为 2.27 万吨；5 月中国锌产量 58.3 万吨，同比减 2.3%，1 - 5 月累计产出 291.9 万吨，同比减 3%；5 月精炼锌进口量 26716.51 吨，同比减 39.85%，出口量 1414.24 吨，同比增 65.97% [34][39][42] - 下游：2025 年 1 - 5 月国内主要企业镀锌板（带）库存 76.93 万吨，同比增 12.49%；5 月镀锌板（带）进口量 3.68 万吨，同比减 32.3%，出口量 33.85 万吨，同比增 24.57%；1 - 5 月房屋新开工面积 23183.61 万平方米，同比减 22.95%，竣工面积 18385.14 万平方米，同比减 40.94%，房地产开发企业到位资金 40232.41 亿元，同比减 5.3%，个人按揭贷款 5644.52 亿元，同比减 8.5%；5 月房地产开发景气指数 93.72，较上月减 0.13，较去年同期增 1.81；1 - 5 月基建投资同比增 10.42%；5 月冰箱产量 851 万台，同比减 3.3%，1 - 5 月累计产量 4071.3 万台，同比减 1.5%；5 月空调产量 2948 万台，同比增 1.6%，1 - 5 月累计产量 13490.9 万台，同比增 5.9%；5 月中国汽车销售量 2686337 辆，同比增 11.15%，产量 2648536 辆，同比增 11.65% [45][48][54][56][61]