报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货显著回调，虽当前经济基本面偏弱、资金面宽松、通胀低位使债市多头基础支撑逻辑短期内难被打破，但此前利率下行接近前期低位后止盈压力积累，债市对利空更敏感，后续需关注风险资产强势持续性及实质利空是否落地，建议短期观察期债调整情况，待确认企稳后配置 [93][94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.09%、0.24%、0.25%、0.49% [10][13] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，TS、T主力合约持仓量下降，TF、TL主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - “十四五”中国经济增量预计超35万亿元，今年经济总量预计达140万亿元左右，过去4年内需对经济增长平均贡献率为86.4%，最终消费平均贡献率达56.2% [33] - 中国6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，环比下降0.4% [9][33] - 国务院办公厅印发稳就业支持政策，包括扩大贷款支持范围、提高稳岗返还比例、允许缓缴社保等 [33] - 2025年上半年我国重要矿种找矿新发现矿产地38处，同比增长31%，非油气矿产勘查投入66.93亿元，同比增长23.9% [33] - 国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示要高质量推进新型城镇化四大行动 [34] - 特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%关税，并向8个国家领导人发加征关税信函，税率20%-50%不等 [35] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、1年期收益率差，2年与5年、5年与10年期主力合约价差，10年期合约跨期价差、2年期合约跨期价差均小幅收窄；30年期合约跨期价差小幅走扩；5年期合约跨期价差震荡 [43][47][53][57] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅减少 [64] - 利率变化：隔夜、1周期限Shibor利率上行，2周、1个月期限下行，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡；国债现券收益率集体走弱，1 - 7Y到期收益率上行3.2 - 4.0bp，10Y、30Y收益率上行1.9bp、2.5bp至1.66%、1.87%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [68][72] - 公开市场操作：本周央行公开市场逆回购4257亿元，逆回购到期6522亿元，累计净回笼2265亿元 [75] - 债券发行与到期：本周债券发行11451.51亿元，总偿还量8501.51亿元，净融资2950.00亿元 [77] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1475，本周累计调升60个基点，人民币离岸与在岸价差走强；10年美债收益率小幅下行，VIX指数大幅下行；十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价下行 [81][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面6月价格水平承压，后续或因政策与资金发放推动通胀回升；海外美国劳动力市场韧性强，贸易风险抬头，美联储政策基调审慎观望 [93] - 本周国债期货回调，虽经济基本面弱、资金面宽松使债市多头基础支撑逻辑难打破，但止盈压力积累使债市对利空敏感，后续关注风险资产及利空情况，建议短期观察待企稳配置 [94]