报告行业投资评级 - 保险行业维持超配评级 [3] 报告的核心观点 - 证券板块中报业绩有望延续高增长，稳定币概念有催化作用，建议关注中报业绩和稳定币主题对行情的催化 [4] - 保险行业政策遏制恶性竞争，优化格局使头部险企优势凸显，中长期有望实现估值修复 [5][7] - 银行板块经营面受政策托底，资金迁移逻辑推动估值重塑 [6] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年7月10日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为+2.16%、+1.15%、-1.24%，沪深300指数+1.62%；银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第18、27位；各子板块中，民生银行、中银证券、中国太保表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年7月10日，申万银行板块PB为0.78，招商银行、杭州银行、成都银行估值最高 [23] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.47，处于近5年57.10%分位点，有估值修复空间 [25] - 截至2025年7月10日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.63、0.58、0.68和0.68 [28] 近期市场指标回顾 - 截至2025年7月10日，1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间拆借加权平均利率和同业存单发行利率有变化，资金流动性放松 [31] - 本周A股日均成交额为14152.82亿元，环比+0.10%；平均两融余额为18486.59亿元，环比+1.37%，交投活跃度提升 [35] - 截至2025年7月10日，10年国债到期收益率为1.66%，环比上周提升0.02个百分点 [37] 行业新闻 - 央行货币政策委员会例会提出加大调控强度，推动社会综合融资成本下降等 [40] - 上交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例征求意见 [41] - 6月制造业采购经理指数连续两个月上升，景气面扩大 [43] - 国家金融监督管理总局拟对非车险全面实行“报行合一” [43] - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则》征求意见 [43] - 债券通优化扩容，扩大南向通参与机构范围等 [43] 公司公告 - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司，注册资本150亿元 [43] - 新华保险出资112.5亿元认购私募基金份额，基金成立规模225亿元 [43] - 国泰海通完成A股股份回购，回购股数6751.68万股，金额12.11亿元 [43] - 红塔证券预计2025年半年度净利润为6.51 - 6.96亿元，同比增长45% - 55% [44] 本周观点 银行板块 - 本周银行板块走强，四大行股价创新高；虽一季度经营业绩边际下滑，但ROE维持10%以上；经营面受政策托底，信贷投放有望修复，净息差压力减轻；资金迁移逻辑推动估值重塑 [6][45] - 建议关注受益经济高景气区域、综合经营能力强、有望在“中特估”背景下重塑估值的银行 [46] 证券板块 - 7月11日券商板块盘中上涨超4%，部分券商业绩预喜，上半年新开户数和市场交易量增长，中报业绩有望高增长；稳定币概念有催化作用，建议关注中报业绩和稳定币主题 [4][47] - 建议关注有重组预期和综合实力强的券商 [48] 保险板块 - 监管政策遏制恶性竞争，优化行业格局，头部险企优势凸显；保险行业转型深入，中长期有望实现估值修复；分红险发展改善负债端成本，预定利率下调或触发保费放量；险资入市政策松绑，增厚险资收益；公募基金考核新规催生补仓需求 [5][7][49] - 建议关注NBV增速、财险保费增速领先等特点的险企 [50] 个股看点 - 介绍了宁波银行、杭州银行等多家公司的业务优势、业绩情况等 [51][53]