报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市科创板启动近两月，银行等金融机构加入使科创债发行量创新高，首批科创债 ETF 发行火爆成信用债阶段性交易主线，报告分析未来科创债发行量及 ETF 募集后的交易机会，认为科创债年发行量或达 2 万亿，ETF 发行火爆可关注跨市场交易机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 金融机构占比高，科创债年发行量或可达 2 万亿 - 新政后科创债发行量大幅增加，银行等金融机构占比高，2025Q2 发行量增至 7000 亿以上，债市“科技板”启动后各类发行人发行约 5900 亿，银行占比近 40% [10] - 产业类科创债按历年增长趋势，2025 年发行量或达 1.7 万亿左右 [12][13][15] - 从银行资产负债管理角度，类比绿债和绿色贷款，若银行科创债占高新企业贷款比重达 2.5%，银行科创债尚有约 2400 亿元空间，二者合计约 2 万亿 [3][16] 科创债 ETF 发行火爆，关注跨市场交易机会 科创债 ETF 一级认购火爆，成分券评级高久期长 - 首批 10 只科创债 ETF 首发当日售罄，合计募集约 300 亿元，标的指数成分券为高评级债券 [3][17] - 上证 AAA 科创债指数成分券行业分布集中，建筑行业占比高，久期相对较长 [18] - 深证 AAA 科创债指数成分券行业分布相对分散，久期相对较长 [21] 银行间与交易所科创债发行量相近，交易所有望继续扩容 - 交易所科创债余额合计 1.27 万亿元，相比主流债券品种较少，AAA 主体占比高，隐含评级多为 AA+及以上 [24] - 2021 年以来交易所和银行间市场科创债发行量相近，2025 年 5 月债券科创板开启后银行间上市数量多，但银行科创债发行集中在前三周，之后产业类科创债发行增加，银行间和交易所产业类规模相近，未来交易所规模有望增加 [26] 银行间和交易所估值分化，关注跨市场交易机会 - 市场预期、ETF 发行机构储备个券和机构套利动机推动下，标的指数成分券成交额增加，收益率下行，中长久期收益率低于银行间债券 [4][31] - 建筑行业 7 - 10 年期、公用事业 3 - 5 年期成分券或有下行空间，1 年期以内成分券利差收窄或有下行空间，银行间中长久期科创债或有博弈空间 [4]