报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面阶段性走弱 供应上周度产量及开工率环比回升 需求上出货量环比小幅增加 产量增加使炼厂出货不畅 厂库环比累库 社库环比小幅下降 南方降雨结束下游需求回暖 但社会库存仍处高位 需求待进一步改善 [8][72] - 本周OPEC+延续增产 影响有限 油价在需求边际改善预期支撑下震荡偏强 原油缺少明显驱动 预计短期WTI油价延续震荡偏强走势 沥青供需矛盾不突出 原油波动主导盘面走势 [8][72] - 建议跟踪地缘政治变化 关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化 关注BU2509合约3550 - 3700元/吨的区间 [8][72] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - OPEC+超市场预期扩大增产 9月继续增产54.8万桶/日 哈萨克斯坦计划将石油产量维持当前水平至年底 [6][7] - 截止7月9日 国内沥青样本企业开工率32.7% 较上一统计周期上涨1个百分点 截止7月11日 周度产量56.6万吨 环比增加1.3万吨 厂库库存76.3万吨 环比增加2.5万吨 社会库存131.2万吨 环比下降0.6万吨 [8] 多空焦点 |多方因素|空方因素| | --- | --- | |供需边际改善|以伊达成停火协议| |库存处于低位|供应处于高位| [11] 宏观分析 - 美国延迟对等关税生效时间 从7月9日延至8月1日 将自8月1日起对日韩产品征25%关税 对巴西产品征50%关税 对加拿大商品加征35%关税 对进口铜征50%关税 [12] - 美联储内部分歧显现 6月会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5% 部分官员认为关税政策致物价一次性上涨 多数认为可能对通胀产生更持久影响 高盛预计2025年9、10、12月及2026年3、6月分别降息25个基点 [13] - 7月5日OPEC+八个成员国宣布8月增产54.8万桶/日 超市场预期 连续5个月增产 累计恢复191.8万桶/日产量 距220万桶/日产量恢复还剩28.2万桶/日 市场对增产基本计价 此轮增产影响有限 [14] 数据分析 - 供应上周度产量增加 截止7月11日 国内沥青周度产量56.6万吨 环比增加1.3万吨 三季度终端赶工需求或刺激炼厂提升开工率 产量有季节性回升潜力 [16] - 供应上开工率回升 截止7月9日 国内沥青样本企业开工率32.7% 较上一统计周期回升1个百分点 华东、山东、西北、西南地区开工率回升明显 回升原因是沥青裂解价差修复 部分炼厂复产 且检修计划减少 [26] - 需求上出货量增加 截止7月11日 国内沥青周度出货量45.3万吨 环比增加0.3万吨 处于今年高位 南方降雨结束表层施工恢复带动需求回暖 [29] - 需求上改性沥青产能利用率回升 截止7月11日 国内改性沥青周度产能利用率为14.38% 较上周回升0.34个百分点 大部分地区产能利用率回升 [31] - 进口大幅回升 5月国内沥青进口39.77万吨 环比增加11.61万吨 环比增幅41.3% 同比减少6.13万吨 同比下降13.37% 1 - 4月累计进口134.92万吨 累计同比下降19.03% [38] - 出口环比增加 5月国内沥青出口5.53万吨 环比增加1.13万吨 1 - 4月累计出口24.97万吨 累计同比增加59.62% [47] - 库存上厂库库存增加 截止7月11日 国内沥青样本企业厂库库存76.3万吨 环比上升1.5万吨 东北地区企业库存增幅较大 产量增加使厂库连续两周累库 表明炼厂出货不畅 贸易商拿货意愿下降 [56] - 库存上社会库存下降 截止7月11日 国内沥青社会库存131.2万吨 环比下降0.6万吨 华北、山东和西南地区小幅增库 社会库存连续两周环比下降 因下游需求处于旺季 南方降雨结束终端需求恢复 且库存传导不畅 炼厂库存累库 [63] - 价差上加工稀释利润和基差走弱 截止7月11日 国内沥青加工稀释周度利润 - 477.8元/吨 环比下降38.5元/吨 截止7月9日 沥青原油比为53.05 截止7月10日 沥青基差为108元/吨 本周沥青裂解价差回落 因沥青基本面阶段性走弱 价格反弹幅度弱于原油 [70]