报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美联储部分官员认为年内或降息两次，关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；市场传闻新一轮“棚改”或召开会议，短期提振国内情绪和铝价；供应端电解铝产能稳定、铝水比例高、库存低位，需求端铝加工开工率下滑、房地产探底但汽车出口向好；沪铝短期在低库存及弱消费博弈下震荡偏强，关注21000整数关口压力 [5][10][51] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储官员对利率前景分歧显现，部分认为年内或降息两次，关税对物价影响比预期温和，提振市场风险偏好 [5][10] - 美国上周初请失业金人数连续四周下降，续请失业金人数仍处高位 [5] - 市场传闻新一轮“棚改”会议或召开，短期提振国内情绪和铝价 [5] - 供应端电解铝产能稳定，铝水比例高，铝锭库存低位，7 - 8月预计累库但仍处低位，需警惕交割风险；需求端铝加工开工率下滑，库存状态短期难改，低库存格局支撑铝价 [5] - 宏观乐观情绪叠加成本端走势带动电解铝价格上升，关注上方21000整数关口压力 [5] 多空焦点 - 多方因素：电解铝产量总体波动不大，美元指数维持低位，鸽派官员发声提振市场风险偏好 [8][9] - 空方因素：铝加工环节开工率持续下滑，现货升水转贴水，交易所库存同步回升 [8] 数据分析 - 供应：2025年5月原铝产量383万吨，同比增长5.0%，运行产能4415万吨左右，开工率97.7%，后续增量有限 [14] - 氧化铝：5月产量748.8万吨，环比回升，同比处高位，后期产量预期继续攀升 [17] - 铝材：5月产量576.2万吨，环比微落，不及去年同期，受政策和关税影响及淡季因素产量回落 [20] - 下游开工率：下游多数板块淡季氛围浓，铝加工开工率降至58.6% [24] - 房地产：1 - 5月房地产开发投资累计同比增速 - 10.7%，新开工、施工、竣工面积增速均为负，销售端二线城市回暖，未来地方收储或注入增量需求 [28] - 汽车：6月汽车出口59.2万辆，同比增长22.2%，新能源汽车出口20.5万辆，同比增长140%，内需市场改善，新能源汽车延续增长态势 [32] - 库存：上周伦铝库存回升，7月4日当周沪铝库存累库；7月10日电解铝锭库存环比减少，铝棒库存环比增加 [36][44] - 铝水转化率：双碳政策和行业一体化发展使铝水比例达历史高位，改变铝产业库存结构 [40] - 升贴水：7月10日上海物贸铝平均价升水转贴水，LME铝贴水转升水 [48] 后市研判 - 沪铝在美元指数走弱、短期低库存及弱消费博弈下震荡偏强，关注上方21000整数关口压力 [51]