报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡价维持震荡格局，美国宏观面部分官员认可关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；国内锡锭冶炼厂面临原料供应压力，锡价下调但下游接货意愿有所增加；消费端正值淡季，光伏组件排产下降，终端订单水平下滑；供应端云南原料紧张、江西依赖废锡回收但终端消费差，预计7月两地冶炼厂仍以低开工率运行为主 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储会议纪要显示官员对前景分歧源于对通胀预期不同；美国上周初请失业金人数连续第四周下降，续请失业金人数降至两个月来最低水平 [5] - 美国宏观面部分官员认可关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；国内锡锭冶炼厂面临原料供应压力，佤邦复产节奏不确定，近期锡价下调，冶炼厂挺价但成交少，贸易商反馈下游接货意愿增加 [5] - 云南地区冶炼厂产量下滑，部分企业减产，锡矿供应问题未解决，原料库存偏低，采购困难；江西地区冶炼厂产量也下滑，因废锡回收量下降，加工费降低 [5] - 消费端进入传统淡季，需求逐步走弱，家电排产下滑，光伏企业抢装结束，终端订单水平下降，关税问题也有影响 [5] - 供应端云南原料紧张、江西废锡回收量下降导致冶炼厂减产，消费端光伏组件排产下降、电子产品订单萎缩，供需趋向平衡或小幅过剩，锡价维持震荡 [5] 多空焦点 - 利多因素：缅甸佤邦锡矿复产节奏不确定，海外库存回落，美元指数维持低位 [7] - 利空因素：消费端正值行业淡季，光伏组件排产明显下降 [7] 数据分析 - 全球供需：2025年4月全球精炼锡供应短缺0.06万吨，1 - 4月供应过剩0.77万吨；4月全球锡矿产量2.76万吨，1 - 4月产量10.37万吨 [9] - 期价与基差：本周锡期价震荡，沪锡基差为 - 1810元/吨，升水转贴水；LME锡升贴水为22.21美元/吨，贴水转升水 [12] - 开工率：云南与江西两地精炼锡冶炼企业周度开工率持续小幅回升，截至本周合计开工率升至53.97%，但仍处低位；预计7月两地冶炼厂仍以低开工率运行为主 [15] - 进口情况：2025年5月中国锡矿进口量为1.34万吨（折合约6518金属吨），环比增加36.39%，同比增加59.84%，1 - 5月累计进口量为5.02万吨，累计同比下降36.51%；5月进口量创新高，主要得益于非洲国家增量 [18] - 产量情况：2025年5月国内精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%，1 - 5月累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%；预计6月产量在13800吨左右 [21] - 进出口情况：5月份中国锡锭进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%，1 - 5月累计进口量为9584吨，累计同比增加38.48%；5月精锡出口1770吨，环比增长8.19%，1 - 5月累计出口9584吨，同比增长38.48%，进出口量基本持平 [24] - 汽车数据：6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增长41.4%和40.3%；6月汽车出口环比增长7.4%，同比增长22.2%，新能源汽车出口同比增长140%，1 - 6月汽车出口同比增长10.4% [27] - 焊锡开工率：5月焊锡开工率72.4%，月环比减少4.3%，同比减少5.1%，大中小型企业开工率均下降，华东光伏锡条订单下滑、华南电子终端进入淡季致需求偏弱 [30] - 库存情况：LME最新锡库存降至近两年最低位2015吨；7月4日当周沪锡库存增加3.49%至7198吨 [34] 后市研判 锡价维持震荡格局 [36]