报告行业投资评级 - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现 [13] 报告的核心观点 - 《通知》作为中长期资金入市的配套政策，旨在缓解险资长周期投资与短周期考核的错配问题，引导险资入市落到实处，扮演好资本市场的“压舱石”角色 [3] - 一揽子配套政策“在路上”，看好险资入市对险企经营及资本市场的积极作用，建议关注后续配套政策落地及分红险转型的积极作用 [4] - 《通知》对险企资产负债管理水平及稳健经营提出进一步要求，当前寿险公司应保持业务盈利性及可持续性，构建适配的负债端经营策略 [5] - 保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于Q3再次下调，推荐新华保险、中国人寿（H）、中国人保（H）、中国太保、中国平安、众安在线 [5] 根据相关目录分别进行总结 《通知》相关情况 - 7月11日，财政部发布《通知》，国有商业保险公司自开展2025年度绩效评价工作开始施行，其他商业保险公司可参照执行 [3] - 《通知》将“净资产收益率”调整为“当年度指标（权重30%）+3年周期指标（权重50%）+5年周期指标（权重20%）”；将（国有）资本保值增值率调整为“当年度指标（权重30%）+3年周期指标（权重50%）+5年周期指标（权重20%）” [3] 险资入市情况 - 此前险资入市的“堵点”可归纳为四个问题：险资长周期投资与短周期考核的错配问题、利润及净资产波动性提升问题、偿付能力压力问题、实操限制问题 [4] - 自2023年8月本轮“中长期资金入市”首次提出以来，监管推出支持政策，成效显著。截至2025年一季度末，保险资金运用余额中股票及证券投资基金配置规模合计达4.46万亿元，占比12.8%，较2023年二季度末提升9372亿元；股票投资规模合计达2.82万亿元，占比8.1%，较2023年二季度末提升8103亿元 [4] 险企经营情况 - 多数险企业务经营趋于理性，弱化规模权重，部分头部公司分红险转型成效超预期 [5] - 当前寿险公司主要任务是保持业务盈利性及可持续性，培育资本内生动能，构建适配的负债端经营策略 [5] 投资分析意见 - 保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于Q3再次下调，预计带动新增负债成本进一步优化 [5] - 持续推荐新华保险、中国人寿（H）、中国人保（H）、中国太保、中国平安、众安在线 [5] 上市保险公司估值 - 报告列出了A股和H股部分上市保险公司的股价指标（收盘价、合并总市值、流通市值）和估值指标（25E PEV、PE(TTM）、PB（LF）） [8]