报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至7月11日收盘，本周环保板块上涨3.17%，表现优于大盘；上证综指上涨1.09%到3510.18；涨跌幅前三的行业分别是房地产（6.1%）、钢铁（4.4%）、非银金融（4.0%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-1.1%）、银行（-1.0%）、汽车（-0.4%） [9] - 水治理、水务、大气治理、垃圾焚烧、固废其他、环保设备、检测/监测/仪表、环境修复板块分别上涨0.90%、1.54%、1.25%、1.46%、14.60%、6.99%、0.98%、1.60%；固废中环卫、资源化板块分别下跌2.37%、1.20% [12] - 当周环保板块涨幅前十的分别为华光环能、惠城环保等；跌幅前十的分别为飞南资源、雪迪龙等 [15][16] 专题研究 - 我国垃圾焚烧面临“吃不饱”问题，全国垃圾焚烧厂数量从2017年的278家发展到2023年8月的925家，增幅232.7%，垃圾焚烧处理能力达到103.5万吨/天，已提前完成“十四五”目标规划；2023年全国垃圾焚烧发电厂“计划内停炉83467天次，部分焚烧炉超过半年没有开机；目前我国垃圾焚烧厂平均负荷率约为60%，行业整体呈现产能富余现象 [18] - 省份间产能利用率存在较大差异，广东、浙江垃圾焚烧产能建设进度靠前，2023年分别以13.24万吨/日、7.26万吨/日位列全国前两名，但垃圾量的增长未能及时与产能增长匹配，2023年广东省垃圾焚烧产能利用率为60%，浙江省仅为49%，低于全国73%的产能利用率水平；四川、湖南、陕西等地产能利用相对充足，处在90%左右水平 [19] - 产能利用率不足与地区超前建设密切相关，2017年国家相关部委表示可超前谋划生活垃圾焚烧发电厂规划选址，适度超前建设与生活垃圾清运量增长相适应的焚烧处理设施，部分地区在清运能力尚不匹配的情况下，进行“过度超前建设”，同时垃圾分类开始推广，入场焚烧的源头垃圾数量明显降低 [22] - 上市公司的产能利用率普遍较好，2024年大部分公司基本实现满产，2024年10家样本垃圾焚烧公司的平均产能利用率为107%，基本实现满产；永兴股份地处广东地区，存在现有产能并未完全释放的情况，有望通过掺烧陈腐垃圾等方式增加入场垃圾量 [22] - 陈腐垃圾可开采利用价值高，可掺烧提高产能利用率，从垃圾结构看，陈腐垃圾相较于新鲜垃圾，厨余类垃圾占比大幅降低，纸类、橡胶类、纺织类等可燃烧垃圾占比提高，可燃物的占比为77.88%；陈腐垃圾会随着填埋年限增加，有机物逐步降解，从而热值呈现逐步下降的趋势，可以通过筛分提高热值并与新鲜垃圾掺烧；以2018年的陈腐垃圾为例，陈腐垃圾热值在5300kJ/kg左右，约是原生垃圾热值的73%，经过筛分后的陈腐垃圾热值约提升6%，达到原生垃圾热值的77%，可送入垃圾焚烧厂焚烧，腐殖土、金属和砖瓦石块等可回收利用 [23] 行业动态 - 7月8日，怀柔区发改委印发《北京市怀柔区绿电交易补贴措施（试行）》的通知，对2025年1月1日后购买绿电的单位，按照怀柔区域内参与绿电交易的电力用户，给予每千瓦时0.01元的补贴，每个电力交易用户年度补贴最高不超过20万元，全区年度补贴总额不超过400万元 [27] - 7月8日，国家发展改革委、工业和信息化部和国家能源局发布《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，逐步完善相关规划设计、技术装备、商业模式和管理规范，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造，助力园区和企业减碳增效，为实现碳达峰碳中和目标提供坚实有力支撑 [28] - 7月9日，生态环境部办公厅发布《关于严格规范生态环境行政检查 大力提升执法质效的通知》，着力提升行政检查的规范性和精准度，确保生态环境领域行政检查既不越位、也不缺位，不断改善生态环境质量，持续优化营商环境 [29] - 7月8日，四川省生态环境厅组织起草了《四川省工业园区新污染物调查评估技术规范（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，内容包括范围、规范性引用文件、术语和定义、核心技术内容等 [30] - 7月7日，中华人民共和国财政部下达2022年大气污染防治资金（第三批）预算，对河北省衡水市、山西省长治市、黑龙江省齐齐哈尔市、山东省潍坊市和四川省甘孜藏族自治州各安排奖励资金3000万元 [31] - 近日，国家发展改革委办公厅印发通知，启动国家级零碳园区建设申报工作，各地区发展改革委要会同本地区工业和信息化、能源主管部门等推荐有条件、有意愿的园区建设国家级零碳园区；各地区推荐园区数量不超过2个，于8月22日前将推荐园区名单及建设方案报送国家发展改革委 [32] - 7月9日，北京市生态环境局印发《北京市碳普惠管理办法（试行）》的通知，文件自2025年9月1日起施行，碳普惠方法学应当选取符合国家和本市绿色低碳政策导向，低碳行动碳减排可记录、可量化，有利于引导全社会参与的绿色低碳高质量发展的场景，优先支持鼓励个人、家庭、社区参与的低碳交通、绿色建筑、分布式新能源和可再生能源利用、资源能源节约及循环利用、垃圾分类、园林美化、农业农村等领域碳普惠方法学申报，纳入全国温室气体自愿减排项目方法学管理的场景，不再制定本市碳普惠方法学 [33] - 近日，财政部集中下达多项2025年环境治理相关资金预算，包括水污染防治资金预算（第二批）107亿元，大气污染防治资金预算（第二批）136亿元，土壤污染防治资金（第二批）预算13.2亿元，重点生态保护修复治理资金预算254亿，废弃电器电子产品处理专项资金预算50亿 [34] - 日前，《宁夏回族自治区推进美丽城市建设的工作方案》发布，方案中提到提升城市大气环境质量，深入实施城市空气质量达标管理，强化重点领域深度治理，全力做好重污染天气应对，推动城市移动源结构优化和高效监管，深入实施清洁柴油车（机）行动，推进火电、钢铁、煤炭、焦化、铝工业等行业大宗货物清洁运输，推动淘汰国三及以下排放标准柴油货车和国一及以下非道路移动机械，推进扬尘精细化管控，加强渣土运输车辆扬尘管理，持续推进智慧工地建设和应用，提升地级城市建成区机械化清扫率，合理规划建设布局，源头解决餐饮油烟及恶臭异味扰民问题，规范室外照明设施建设管理 [35] 公司公告 - 旺能环境全资子公司浙江旺能生态科技有限公司为洛阳市城市管理局餐厨废弃物处理工程技改增容特许经营项目的中标单位，该项目估算总投资3794.10万元，协议餐厨废弃物处理服务费为200元/吨，特许经营期为15年整；近日，洛阳旺能与洛阳市城市管理局就上述中标事项正式签署《洛阳市餐厨废弃物处理工程技改增容项目特许经营协议》 [36] - 三峰环境控股股东重庆德润环境有限公司于2025年5月22日通过集中竞价交易方式增持公司A股股份256300股，同时计划当日起12个月内通过大宗交易或集中竞价交易方式继续增持公司股份，增持金额不低于人民币15000万元、不超过人民币30000万元；截至2025年7月7日收盘，已累计通过集中竞价交易方式增持公司股份12649678股，占公司股本的约0.76% [37] - 中山公用本次利润分配的基数为1467731130股，以此向全体股东每10股派发现金红利0.82元（含税），合计拟派发现金红利120353952.66元（含税） [37] - 中国天楹全资子公司海通经贸与中国邮政储蓄银行股份有限公司南通市分行签订《中国邮政储蓄银行国内信用证开立总协议》，邮储银行南通分行为海通经贸开立总金额不超过人民币7000.00万元的不可撤销的跟单信用证，主要用于公司原材料及设备采购；同时公司与邮储银行南通分行签订《中国邮政储蓄银行国内贸易融资担保保证合同》，公司为主合同项下海通经贸所应承担的全部债务提供连带责任保证 [38] - 海鸥股份拟于2025年7月12日至2026年4月28日完成本次公司股份回购计划，本次回购价格不超过11.93元/股 ，回购总金额不超过人民币12000.00万元人民币，若全额回购且按回购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量不超过1005.87万股，拟回购股份数量上限占公司总股本比例为3.26%，具体回购股份的数量以回购期满或终止回购时实际回购的股份数量为准 [38] - 7月11日晚间，洪城环境发布公告称，公司股票自2025年6月22日至2025年7月11日已触发“洪城转债”的赎回条款，公司董事会决定本次不行使“洪城转债”的提前赎回权利，且在未来12个月内若“洪城转债”再次触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利 [39] - 惠城环保控股子公司东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已完成厂房建设、机器设备安装调试、产线试运营等各项准备工作，并于近期试生产成功，装置运行平稳，该项目试生产成功，可以产出高附加值的化工原料，实现了从“废塑料→循环化工原料→循环高端材料”的绿色化工产业链条，同时可实现项目的复制推广 [39] - 7月8日，城发环境圆满完成2025年度第一期小公募中长期公司债券的簿记发行工作，本期公司债券发行规模5亿元，期限3年，引入非银投资规模3.3亿元，占比66.00%，最终票面利率1.88%，全场认购倍数3.88倍 [39] 投资建议 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [40] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2][40]