报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周特朗普关税举措密集宣布，扰乱市场对美国经济情景的乐观情绪，影响市场走势，美股受挫，美债收益率和美元上行，商品价格上涨，市场降息预期降温，美国经济基本面指标有升有降，下周需关注美国通胀数据、零售销售和美股财报季等[1][2][9][76] 根据相关目录分别进行总结 海外市场一周复盘 - 海外权益方面，本周美股集体收跌，科技股相对抗跌，纳指跌幅最浅，德国DAX指数等上涨，截至7月11日当周，标普500、道指、纳指分别下跌0.31%、1.02%、0.08% [1][9] - 外汇方面，美元反弹，本周特朗普关税举措推动美元小幅上涨，截至7月11日当周，美元指数上涨0.91% [1][9] - 利率方面，美债继续上行，关税引发通胀担忧、失业金人数低于预期和部分美联储官员表态偏鹰等因素致美债收益率上行，截至7月11日当周，2Y和10Y美债分别上行2BP、8BP [1][10] - 商品方面，铜价大涨，金银、油价亦上涨，特朗普对铜加征关税令纽约铜价格大涨，受避险情绪推动黄金上涨，截至7月11日当周，COMEX铜大涨9.5%，WTI原油上涨3.4%、COMEX白银和黄金分别上涨6.9%、1.1% [1][10] 海外政策与要闻 海外央行动态 - 本周联储官员表态较鹰，穆萨莱姆称关税影响或在今年晚些时候或明年初才完全显现，古尔斯比转鹰表示新关税威胁可能推迟降息，美联储会议纪要显示仅少数人愿考虑7月降息 [2][24] - 本周市场降息预期降温，因关税政策冲击、初请失业金人数低于预期，截至7月12日，市场预计7月或9月降息落地概率为60.4%，一周前为69.4%，预计2025年一共降息2.01次，一周前为2.25次 [2][24] 特朗普政策跟踪 - 宣布8月1日的“对等关税2.0”，涉及25个国家或地区，巴西关税为50%、加拿大35%等，各地区正与美国协商谈判 [3][30] - 行业关税再升级，8月1日起对铜征收50%关税，智利等国寻求豁免，威胁对药品征收高达200%关税，给药企1 - 1.5年调整时间，短期内或不对美国消费者物价造成明显影响 [3][30] - 数据反映5 - 6月关税确实落地，6月美国关税收入达270亿美元，同比增长301%，5月美国平均有效关税税率为6.95%，较1月上升3.25个百分点，5月对中国有效关税为45.6%，较1月上升34.7个百分点 [3][30] - 本周特朗普净满意度下降，截至7月11日，RCP民调显示其工作净满意度为 - 5.2%，一周前为 - 3.8% [37] 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - 美国衰退概率35%，一周前为37.5%，欧元区衰退概率为30%，与一周前持平 [4] - 美国每周经济活动指数上升，德国的则下降，截至7月7日当周，美国WEI指数为2.52，较前值上升0.4，德国WAI指数为 - 0.39，较前值下降0.08 [4][44] - 本周联储对美国Q2经济增速预期不变，截至7月10日，纽约联储Nowcast模型预计Q2美国实际GDP增速1.56%，亚特兰大联储GDPNow模型预计2.60%，均和前一周持平 [46] 就业 - 每周初请失业金人数超预期下降，截至7月5日当周，首次申请失业救济人数22.7万人，低于预期，连续第四周下行，截至6月28日当周，持续领取失业金人数小幅上升至196.5万人，同样低于预期 [51] 需求 - 本周美国零售回升，至7月5日当周红皮书商业零售销售年率5.9%，前值4.9%，至7月9日当周机场安检人数低于前值但高于去年同期，至7月5日当周铁路总运输量下跌 [55] - 抵押贷款利率略升，房地产市场活动回升，截至7月11日，美国30年期抵押贷款固定利率6.72%，较一周前上行5bp，较一个月前下行12bp，截至7月4日，MBA抵押贷款申请活动指数周环比 + 9.4%，再融资活动指数周环比 + 9.2% [55] 生产 - 美国生产端景气度稳健，粗钢生产持续高于去年同期，截至7月5日当周，美国粗钢产能利用率78.6%，前一周为79.1%，去年同期为76.3%，粗钢当周产量178.1万短吨，前一周为177.6万短吨，去年同期169.5万短吨，炼油厂产能利用率94.7%，前一周为94.9%，去年同期为95.4% [62] 航运 - 国际运费指标涨跌不一，至7月11日当周，波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数分别较一周前上行15.8%、下跌22.4%，至7月10日当周，Drewry世界集装箱运价指数较前一周下跌8.5% [65] - 中国港口方面，宁波和上海出口需求继续回落，截至7月4日当周，宁波出口集装箱指数周环比跌3.2%，上海出口集装箱运价指数本周环比跌1.7% [67] 价格 - 美国零售汽油价格上涨，截至7月11日，美国AAA级汽油均价3.157美元/加仑，较一周前上涨0.29% [69] - 掉期市场显示美国通胀预期本周上升，截至7月11日，美国1年期通胀掉期3.37%，较一周前上行0.21个百分点，2年期通胀掉期2.93%，较一周前上行0.11个百分点 [69] 金融条件 - 本周美国金融压力下降，截至7月4日，OFR美国金融压力指数为 - 1.045，较前一周下行0.09，截至7月10日，美国CCC高收益债信用利差为8.53%，较一周前的8.61%小幅下行 [71] - 本周SOFR - ON RRP利差均值8.0bp，前一周为16.6bp [71] 下周海外重要事件提醒 - 下周（2025年7月14日 - 7月18日）需关注美国通胀数据（CPI、PPI、进口价格指数）、零售销售、美股财报季，还有日本、德国、欧元区等经济数据和相关官员讲话等 [76][77]