报告核心观点 2025年7月7日特朗普向多国发关税函增加全球贸易不确定性，本周商品类资产涨幅靠前，全球资金流向、资产性价比、风险指标等均有变化，全球贸易形势再次紧张，市场关注后续经济数据及政策走向 [1][8] 各部分总结 全球资产价格回顾 - 特朗普7月7日向14国发关税函，新关税或8月1日生效，税率10%-70%不等，增加贸易不确定性，商品类资产涨幅靠前 [1][8] - 利率上，10Y美债收益率升3BPs至4.43%，美元指数略反弹至97.9 [1][8] - 权益方面，本周亚洲股市涨幅靠前，欧洲斯托克600(1.15%)＞恒生指数(0.93%)>沪深300(0.82%)>新兴市场(-0.20%)>标普500(-0.31%)>发达市场(-0.36%)>日经225(-0.61%) [1][8] - 商品方面，原油涨3.09%，黄金涨0.71% [1][8] 全球资金流向 - 本周全球资金流入全球货币市场，各类资产均获资金流入，发达市场股市流入靠前 [1][15] - 国家与地区层面，美国和发达欧洲固收基金大幅流入，中国权益基金略微流出，美国固收类基金流入95.1亿美元，权益类基金流入49.1亿美元 [1][15] - 风格与行业层面，美股基金资金流入金融、公用事业和科技，流出消费、工业品和医疗保健；中股基金资金流入科技、金融和材料，流出消费、通信和医疗保健 [1][23] - 投资中国的基金方面，过去一周外资流入而内资流出，内资流出8.02亿美元，外资流入5.03亿美元；海外主动流出而海外被动流入，主动流出1.86亿美元，被动流入6.89亿美元 [1][16] 全球资产性价比 - A股资产ERP性价比显著高于海外市场，沪深300ERP分位数本周降1个百分点至68%，上证综指降2个百分点至60% [24] - 标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数与欧洲Stoxx600的ERP分位数为2%、2%、3%和1% [24] - 全球资产风险调整后收益分位数上，标普500降3pct至39%，纳斯达克不变，欧洲斯托克600降1pct至40%，贵金属为93%不变 [24][27] 全球资产风险警示指标 - 美国市场：债券市场信用利差方面，7月10日美国投资级企业债利差升2BPs，高收益债利差升11BPs；收益率结构上美债利率曲线基本稳定 [30] - 美国市场：股票市场趋势指标方面，标普500回到20日滚动均线上方，CBOE波动率震荡；成分股超均线比例超60%，动量较强；期权市场CBOE认沽/认购比例上升，资金态度谨慎；散户看牛比例降至41.38%，本周降3.64% [30] - 中国市场：债券市场信用利差下降，收益率结构中债利率曲线稳定，波动率略有下降 [44] - 中国市场：股票市场沪深300成分股强势，超一半个股股价超5、10、15日均线；期权方面，7月12日沪深300的7月看涨期权4000点以下持仓量下降，资金提前获利，4000点以上变化不大，期待未来上涨 [44][55] 全球经济数据 - 特朗普本周向多国发关税函，贸易形势紧张，关税8月1日实施，对进口产品征25%-40%关税，对进口铜征50%新关税，未透露生效时间 [1][75] - 芝商所显示2025年9月市场降息概率60.4%，10月降息至3.75%-4%概率34.40% [75] - 中国6月新订单PMI指数回到荣枯线上方，制造业PMI环比改善，服务业PMI边际走弱 [75] - 下周关注中国6月出口金额、2季度GDP同比，美国6月CPI等数据 [75]