报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 美国能源署因库存走高下调气价预测，预计2025 - 2026年天然气价格均值分别为3.67和4.41美元/百万英热 [2][3] - 油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，头部炼化企业竞争格局利好；聚酯景气有修复预期，盈利中枢有望上行；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油公司可提升经营质量抵御油价下行风险；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [2][14] 各目录总结 本周观点及推荐 本周思考 - 美国能源署在7月短期能源展望中下调天然气价格预测，第三季度亨利港天然气现货价格预测下调64美分至3.37美元/百万英热，第四季度下调68美分至3.99美元/百万英热，2025 - 2026年平均价格分别下调35和47美分 [2][3] - 截至7月4日，美国天然气库存达30060亿立方英尺，环比增530亿立方英尺，高出5年均值1730亿立方英尺；2025年二季度美国天然气总产量达1168亿立方英尺/天，同比增47亿立方英尺/天，但2026年产量增长或停滞 [2][6] - 太阳能发电替代天然气发电，美国能源署预测6 - 9月太阳能发电量达1240亿千瓦时，同比增34%，2025年美国燃气发电量将下降3% [2][11] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】；看好【卫星化学】；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [2][14] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至7月11日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，环比增3.02%；WTI期货价格收于68.45美元/桶，环比增2.85%；周均价分别为69.78和67.93美元/桶，涨跌幅分别为2.34%和2.44% [2][18] - 7月4日，美国商业原油库存4.26亿桶，比前一周增707万桶，比过去五年同期低8%；汽油库存2.29亿桶，比前一周降266万桶，比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增273万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增24万桶；商业石油库存总量增641万桶 [2][19] - 至7月4日当周，炼油厂开工率94.70%，较前一周下跌0.20%；美国原油及成品油净进口量上涨1万桶/天，较之前一周增加42万桶/天，较去年同期增加196万桶/天 [20][24] - 7月11日，北美天然气价格期末收于3.36美元/百万英热，较上周下跌0.88%；布伦特原油与天然气价格比约为20.94（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [26] 美国原油钻机数环比减少 - 7月4日，美国原油产量为1339万桶/天，环比减少5万桶/天，同比增加9万桶/天 [29] - 7月11日，美国钻机数537台，环比减少2台，同比减少47台；加拿大钻机数162台，环比增加11台，同比减少27台；美国采油钻机424台，环比减少1台，同比减少54台 [29] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [35] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%；半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [35] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025 - 2026年全球石油需求分别增加72和74万桶/天（较上次预测均下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增加33万桶/天，达到1.05亿桶/天，预计2025 - 2026年分别增加180和110万桶/天（较上次预测分别上调20和13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升，4月增加3210万桶，达到77.17亿桶 [40][41] - OPEC预计2025 - 2026年全球经济增速分别为2.9%和3.1%（较上月预测持平）；石油需求分别增长130和128万桶/天（较上月预测持平）；2025 - 2026年非DoC石油供给分别增长81和73万桶/天（较上月预测分别持平、下降7万桶/天）；预计2025 - 2026年对DoC原油需求量分别为4270和4320万桶/天（较上月预测分别上涨10和20万桶/天） [42][44] - EIA预计2025 - 2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加79和105万桶/天（较上月预测分别下调18、上调15万桶/天）；产量分别增加155和79万桶/天（较上月预测分别上调17、下调51万桶/天）；2025 - 2026年OPEC原油产量分别增加27和8万桶/天（较上月预测分别上调16和15万桶/天）；2025 - 2026年美国原油产量分别为1342和1337万桶/天（较上次预测分别持平、下调12万桶/天）；2025 - 2026年原油均价分别为66和59美元/桶（较上月预测持平）；2025 - 2026年美国天然气均价分别为4.00和4.90美元/百万英热（较上月分别下调0.1、上调0.1美元/百万英热） [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1092元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [48] - 至7月11日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.70美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为23.64美元/桶，较之前一周上涨1.27美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [2][50][55] 烯烃产业链 - 至7月9日，乙烯CFR东北亚收于820美元/吨，环比下跌3.53%，周内乙烯产量99.08吨，环比上涨0.52万吨 [58] - 至7月11日当周，石脑油裂解乙烯综合价差142.50美元/吨，较之前一周价格下跌21.78美元/吨；乙烯与石脑油价差231.81美元/吨，较之前一周下跌44.61美元/吨，历史平均407美元/吨 [58][60] - 7月9日，丙烯CFR中国收于775美元/吨，较上周同期下跌2.52%；华东PP粉料市场现货价格波动区间在6750 - 6770元/吨，市场供应宽松，企业库存累积，出货意愿强烈，交投一般，下游弱刚需补货 [64][66] - 至7月11日当周，丙烯与丙烷价差83.95美元/吨，较之前一周下跌28.55美元/吨，历史平均价差为259美元/吨；丙烯酸与丙烯价差为2401元/吨，较之前一周上涨261元/吨，历史平均价差为4048元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为2010元/吨，较之前一周上涨5元/吨，历史平均价差为5059元/吨；丁二烯与石脑油价差为449.31美元/吨，较之前一周下跌17.41美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [66][69][74] 聚酯产业链 - 截至7月10日，亚洲PX市场收盘845.4美元/吨，周环比下跌1.87%；7月10日，中国PX平均开工率83.16%，亚洲平均开工率73.8%；国内PTA周产能利用率80.35%，较上周+1.22% [81] - 至7月11日当周，PX与石脑油价差为258.40美元/吨，较之前一周下跌27.78美元/吨，价差历史平均为385美元/吨；乙二醇价差为291元/吨，较之前一周上涨150元/吨，历史平均为1080元/吨 [81][86] - 至7月10日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4787元/吨，环比下跌3.71%；周内国内PTA产量143.75万吨，较上周上涨2.15万吨；下游聚酯周产量151.4万吨，环比下跌1.67% [88] - 至7月11日当周，PTA - 0.66*PX价差为130元/吨，较之前一周上涨9元/吨，历史平均为778元/吨；涤纶长丝POY价差为1191元/吨，较之前一周下跌188元/吨，历史平均为1400元/吨 [88][92] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业有竞争优势 [94]