报告核心观点 - 农商行成债券市场重要参与者，中长期商业银行债券投资占比或上升，利率债窄幅震荡，可关注长久期下沉城投及资本债等机会；美国对铜征关税使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注反弹机会；储能招投标高增，光伏“反内卷”或助板块反弹；北交所优质公司持续供给，市场或区间震荡，关注投资机会 [2][6][11][16][20] 固定收益 - 农商行倾向投资同业存单、国债等，2024 年对超长期国债配置力度提升，投资从“持有至到期”转向波段交易 [6] - 中长期商业银行债券投资占比或上升，因需满足流动性监管指标，且融资结构变化使信贷需求偏弱 [7] - 截至 2025 年 3 月末，农村金融机构资产规模达 59.9 万亿元，若债券投资占比与中小型银行一致，持有债券规模达 13.6 万亿元 [8] - 需关注农商行债券投资监管政策，若控制投资比例或对债市有显著影响；利率债窄幅震荡，看多长久期下沉城投及资本债等，关注港股银行及中华财险资本补充债机会 [2][9] 金属新材料 - 特朗普宣布对铜征 50%关税，美铜大涨，伦铜和沪铜承压，预计沪铜短期在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡，关注关税及库存变化和 9 月美联储降息预期 [2][11] - 铝库存低位，铝价高位震荡；氧化铝期货反弹带动现货回升，后续价格或回落；电解铝库存低位，铝价上行空间受限，维持 2.0 - 2.1 万元/吨判断 [12] - 锂价底部反弹受“反内卷”催化，静待矿端减产及旺季需求支撑；钴因刚果金延长出口禁令 3 个月，关注反弹机会 [13][14] 公用环保 - 6 月储能项目招标容量创 2025 年新高，集采/框采及多地 GWh 级项目是重要来源，相关地区可再生能源装机占比高且政策支持积极 [16][17] - 国内储能行业处于商业模式过渡阶段，预计政策支持，储能设备企业有望受益；光伏“反内卷”方案酝酿，行业基本面有改善趋势，关注硅料、新技术及逆变器环节企业 [18][19] 北交所 - 2025H1 北交所受理 115 家企业，占比 65%，6 月受理表现好，企业归母净利润中位数 0.81 亿元高于科创板，优质企业增多 [20][21] - 北交所以机械设备、基础化工和电子设备行业公司为主，行业包容度高，新受理公司结构有变化，更关注高端制造等领域 [21] - 常态化发布监管动态，目前 IPO 过会公司 10 余家，市场或区间震荡，沪深市场强势时关注投资机会，建议关注不同类型标的 [22]