报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 部分投资者认为稀土等战略金属板块涨幅超出基本面，看淡后续行情；而报告认为当前有色钢铁板块在交易战略金属的政治政策风险溢价，该溢价源于中美长期竞争视角下市场对战略金属板块风险评价的下行以及风险偏好的上升，而非相关标的基本面盈利或成长性的上修，且应从中长期供应链与国防安全需求考虑[8][14] - 从中美长期竞争角度，一方控制战略金属全球主要冶炼产能时另一方会有供给担忧，美国因战略金属储备和钢铁产量不足产生囤积需求，提升相关板块风险溢价[8][15] - 铜关税是政治政策风险溢价的市场化体现，贸易商面对50%的铜关税威胁，使短期COMEX铜库存迅速上升，美国借此补充库存并争取重建本土铜矿产能时间[8][16] - 控股稀土是政治政策风险溢价的非市场化手段，美国国防部斥资4亿美元控股MP Materials公司，且军方提供远高于市场价的稀土生产补贴，需从战略角度实施[8][17] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量环比降1.50%、同比降5.85%，铁水产量周环比降0.43%，螺纹钢、热轧、冷轧产量周环比分别降2.00%、1.52%、1.65%，长流程螺纹钢产能利用率周环比降1.52%，短流程升1.15%，供需有望趋向动态平衡[18][20][23] - 库存：钢材库存分化，社会库存合计914万吨，周环比降0.23%，钢厂库存426万吨，周环比升0.42%，总库存有望进一步下降[25] - 盈利：本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比升3.72%、铁精粉价格升1.14%、喷吹煤和二级冶金焦价格持平，废钢价格降0.45%；螺纹钢长流程成本周环比升1.02%、短流程升0.93%，长、短流程螺纹钢毛利周环比均降2元/吨，行业反内卷推动下有望回升[30][34] - 钢价：本周普钢价格指数整体小幅上升1.14%，冷板价格涨幅最大，为3732元/吨，周环比升1.60%，热卷价格为3296元/吨，周环比升1.48%，反内卷下钢材价格或继续回升[38][39] 新能源金属 - 供给：2025年5月中国碳酸锂产量70690吨，同比升31.37%，氢氧化锂产量22500吨，同比降12.45%；中国镍生铁产量同比升2.12%、印尼镍生铁产量同比升28.42%，硫酸镍产量同比降12.22%[43][45] - 需求：2025年5月中国新能源乘用汽车月产量119.48万辆，同比升33.02%，销量123.44万辆，同比升35.53%；中国不锈钢表观消费量291万吨，同比升4.44%，印尼不锈钢产量36万吨，同比降18.61%，反内卷预期下后续行业或转向高质量发展[47][50] - 价格：截至2025年7月11日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价695美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.3万元/吨，周环比升1.12%；国产≥20.5%硫酸钴价格5.1万元/吨，四氧化三钴20.6万元/吨；LME镍结算价格15100美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.65万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价915元/镍点[52] 工业金属 - 供给：2025年4月全球精炼铜产量236.5万吨，同比升4.19%，原生精炼铜产量196.8万吨、同比升3.91%，5月废铜累计进口量环比升23.84%、同比降1.91%；6月电解铝开工率97.68%，环比升0.03PCT，产量366万吨，同比升2.54%，环比降3.05%，后续上行空间或存局限[64][66][71] - 需求：2025年6月中国制造业PMI为49.7%，环比升0.20PCT，美国制造业PMI为49.0%，环比升0.50PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.3%，环比降0.50PCT，反内卷背景下制造业活动有望持续恢复[75] - 库存：本周LME铜库存环比升14.12%、COMEX铜库存升11.91%、上期所铜库存降3.70%；LME铝库存环比升9.05%，上期所铝库存持平[83] - 成本与盈利：本周全国一级氧化铝平均价3402元/吨，环比升0.1%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5240元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价632元/吨，环比升1.4%；2025年6月新疆、内蒙电解铝单吨完全成本环比分别升2.57%、2.75%，盈利分别降8元/吨、55元/吨，山东、云南电解铝单吨完全成本环比分别降2.21%、6.72%，盈利分别升704元/吨、1517元/吨[86][87][88] - 价格：本周LME铜结算价9638美元/吨，周环比降2.58%，LME铝结算价2592美元/吨，周环比升0.99%[91] 贵金属 - 金价：截至2025年7月11日，COMEX金价报收3370.3美元/盎司，周环比升0.71%，截至7月8日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为202968张，周环比升0.49%，短期内持续高位震荡[95] - 利率与通胀：本周美国10年期国债收益率为4.43%，环比升0.08PCT，2025年5月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比持平[98] 板块表现 - 本周上证综指报收3510点，周内涨1.09%，申万有色板块报收5200点，周内涨1.02%，申万钢铁板块报收2317点，周内涨4.41%；申万有色板块中中科磁业上涨幅度最大，申万钢铁板块中金岭矿业上涨幅度最大[101][107][109] 投资建议 - 短期关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入) [8][114] - 中期关注全球稀土产业链龙头集团，全产业链竞争力不断提升的北方稀土(600111，买入) [8][114] - 关注吨钢毛利弹性较大的企业如三钢闽光(002110，未评级)，华菱钢铁(000932，未评级)，南钢股份(600282，买入)，新钢股份(600782，未评级)，中国东方集团(00581，未评级)，重庆钢铁股份(01053，未评级) [8][114]