报告行业投资评级 - 对中国离岸和 A 股保持增持（OW）立场 [1][44] 报告的核心观点 - 本周市场上涨 1%，MXCN/CSI300 均上涨 0.8%，因盈利增长降低和估值更保守，将 CSI300 12 个月目标从 4600 下调至 4400 [1] - 预计中国将推出全国性生育补贴计划，经济学家估计将使 2025 年下半年 GDP 年化增长率提高 25 个基点，但会使 2026 年 GDP 增长略有降低 [1] - 经济学家进一步下调 2025/26 年 PPI 通胀预测至 -2.8%/-1.0% 同比 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现（Pages 9 - 13） - H 股中房地产（5.8%）和 GARP（0.7%）表现出色，材料（-1.7%）和 ROE（-2.7%）表现落后；A 股中房地产（5.6%）和新中国（1.5%）表现出色，能源（-2.0%）和 GARP（-2.1%）表现落后 [7] 盈利与估值（Pages 14 - 18） - MXCN/CSI300 12 个月远期市盈率分别为 11.8 倍/13.1 倍 [8] - I/B/E/S 市场普遍预期 MXCN 和 CSI300 2025/26 年每股收益增长率分别为 5%/14% 和 21%/14% [8] - 房地产板块盈利预期上调幅度最大 [8] 资金流向（Pages 19） - 南向资金年初至今流入 980 亿美元 [3] - 本周南向资金流入 34 亿美元，2025 年第二季度北向资金持仓数据显示流入 33 亿美元 [1][45] 政策与新闻 - 境内交易所发布程序化交易最终规定 [4] 本周图表 现金回报 - 预计创纪录的现金回报将进一步增长，企业回购尤其是 A 股回购重拾动力，超 3000 亿元已通过企业回购再贷款计划借入 [10][12][16] - 提高股息支付率将增加中国股票的公允价值，盈利稳定/高利润率的公司倾向于支付股息，而回购收益率高的公司倾向于增加杠杆 [18][20] 市场更新 - 贸易政策不确定性缓解，金融条件放松，宏观模型显示美国短期利率下降和美元走弱对韩国、菲律宾、中国香港和中国台湾市场表现有较强支撑，但对泰国、中国 A 股、日本和印度尼西亚支撑较弱 [35][37] 2Q 北向持仓 - 2025 年第二季度工业板块资金流入最多，必需消费板块流出最多，金融服务板块持仓占上市市值比例显著增加 [47][52] 专有模型与指标 - ADR 退市指标估计 ADR 退市担忧在股票估值中的折现程度，中美关系指标降至 84 [53][55] - A - H 轮动模型显示未来三个月 A 股可能小幅跑赢 H 股，A 股散户风险偏好从 2024 年 9/10 月的峰值回落 [57][59] 高盛中国策略与经济观点概览 - 对 MSCI 中国、CSI300 和 MSCI 香港的价格、潜在涨幅、盈利增长预测、估值等指标进行了分析和预测 [65] 全球 GDP 和中国宏观预测 - 对中国、美国、欧洲、日本、亚太地区和全球的实际 GDP 增长率、工业生产、CPI、政策利率和 USDCNY 等指标进行了预测 [66] 宏观指标总结 - 展示了多个宏观指标在不同时间的表现，包括 GS 中国 CAI、货币/信贷、工业生产、固定资产投资、零售销售等 [70] 业绩快照 - 展示了全球市场、大宗商品、外汇和利率的表现，包括各指数的价格回报、相对强弱指数等 [72] 周度业绩总结 - 展示了中国离岸和在岸市场各板块和风格的周度回报表现 [74] MSCI 中国周度表现最佳和最差公司 - 列出了 MSCI 中国中 A 股、港股和 ADR 的周度表现最佳和最差的前五家公司 [75] 板块表现 - 展示了 MSCI 中国和 CSI300 各板块在不同时间段的表现，包括周度、月度、年初至今等 [77] 盈利势头与修正 - 展示了 MSCI 中国和 CSI300 的每股收益整数、板块盈利修正情况 [86][90] 中国估值 - 展示了 MSCI 中国和 CSI300 的 12 个月远期市盈率和市净率在过去 10 年的表现 [99] 板块估值 - 展示了 MSCI 中国和 CSI300 各板块的当前 12 个月远期市盈率与 5 年区间的对比，以及价格表现、12 个月远期盈利和估值变化 [108][109] 区域估值 - 展示了不同市场和指数的估值情况，包括市盈率、市净率、股息收益率等 [119] 互联互通周度资金流向 - 展示了南向资金的周度净买入情况、买入和卖出的前五大股票以及持仓变化 [122][123] 风格投资监测 - 展示了中国离岸和在岸市场不同风格投资策略的表现 [127][131] 中国特定篮子表现 - 展示了多个中国特定篮子的表现，包括亚洲 AIGC 应用、人民币贬值赢家和输家等 [135] A/H 溢价与中国市场细分 - 展示了中国 A/H 股溢价情况以及中国市场不同板块的市值、自由流通市值、交易活跃度等信息 [138][141]