报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [3] 报告的核心观点 - 2024年需求端出现成品油达峰衰退，乙烯和芳烃产能过剩，2025年上半年主要化工品平均利润历史分位数均在50%以下 [1] - 炼油行业“十五五”需产能净淘汰，乙烯行业需控制新增产能、收紧项目审批及淘汰小项目，石化或需淘汰减量置换和控制新项目审批 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 回顾2015年石化供给侧改革政策 - 基础化工产品严格控制过剩行业新增产能 [9] - 炼化烯烃未纳入方案的新建项目不得建设，推进基地建设，鼓励清洁油品装置，升级油品质量，改造装置技术 [9] - 煤化工在中西部有序发展现代煤化工产业 [9] - 国际化方面结合“一带一路”推动优势产业开展国际产能合作 [9] 石化供给侧成果 - 中国炼油能力在“十三五”和“十四五”增长和缓，2024年前未明显过剩，2024年需求端成品油达峰衰退 [10] - 乙烯和芳烃在“十三五”受鼓励，造成后续产能过剩 [10] - 2025年上半年主要化工品平均利润历史分位数低，煤头路线部分产品有成本优势 [12] 2025年“反内卷”面对的石化行业环境 - 2015 - 2024年主要石化产品产能大幅增长，产能自给率明显提高，开工率部分产品下降 [15] 反内卷可能的抓手 - 抓龙头炼油和乙烯能力，炼油行业“十五五”需产能净淘汰，乙烯行业需控制新增产能、收紧审批和淘汰小项目，石化需淘汰减量置换和控制新项目审批 [2][21]