报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税豁免延长至8月1日，关注谈判进展，国内经济步入季节性回升窗口，政策预期强劲 [4] - 地产销售低位回落，服务业滑坡，制造业抢出口尾声，PPI恶化后物价有望回升，关注本周数据 [4] - 国内流动性总体宽松但边际收紧，海外流动性边际收紧，美元指数有望反弹，股市获南下回流资金，流动性总体中性 [4] - 各指数短期反弹后估值中性偏高，股债溢价率走低，配置资金吸引力一般 [4] - 宏观和产业强预期弱现实，金融条件宽松，指数估值不低，关税压力或来袭，未来1 - 2周有望震荡筑顶回调，建议急涨减多股指，持多IC和IM，逢高空IF和IH，或多IM空IF套利 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一周全球股市A股领涨美股领跌，创业板指涨幅2.36%居前，纳斯达克指数跌幅1.02%居后 [8][9] - 行业表现综合金融领涨涨幅6.7%，汽车领跌 [12][13] - 四大股指期货基差率分别变化0.56%、0.46%、0.56%、0.67%，IF和IH贴水大幅收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.08%、0.12%、0.08%和0.22%，IF和IM跨期贴水小幅收窄；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.1%、0.17%、0.15%和0.33%，远期贴水显著收敛，IM幅度较大 [21] 资金流向 - 两融资金：上周两融资金流入207.8亿元至1.87万亿，两融余额占比下降0.01%至2.25%；被动ETF资金规模增加398.8亿元，份额赎回10.9亿份 [24] - 产业资本：7月前二周股权融资194.2亿元，IPO融资39.8亿等；上周股市解禁市值392.1亿，环比减少515.8亿 [28] 流动性 - 货币投放：上周央行OMO逆回购净回笼2265亿元，MLF连续四个月净投放，流动性总体中性，边际收紧 [30] - 货币需求：上周国债等债市总发行16906.5亿，到期9397.3亿，货币净需求7509.1亿，需求维持高位 [33] - 资金价格：DR007等分别变化4.9bp、4.3bp、2bp，同业存单发行利率降4.1bp，股份制银行CD利率反弹3.6bp，资金价格总体小幅反弹 [36] - 期限结构：上周国债和国开债收益率期限结构走平，信用利差长端扩大 [40] - 中美利差：截至7月11日，美国十债利率等变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币小幅贬值 [43] 宏观基本面 - 地产需求：截止7月10日，30大中城市商品房周成交面积季节性大幅回落，二手房销售降至近七年最低，市场预期政策出台 [45] - 服务业活动：截止7月11日，28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业活动降温 [48] - 制造业跟踪：上周制造业产能利用率涨跌分化，外需化工产业链开工率大幅回落，内外需走势下滑 [52] - 货物流：货物流和人流维持高位，电商和民航领域增长强劲但周度降温，高速和铁路运输疲软，谨防季节性下滑 [57] - 进出口：出口抢出口逻辑尾声，港口吞吐量回落，7 - 8月防范关税摩擦二次回踩风险 [60] - 海外：美联储会议纪要偏鹰，市场预期2025年降息2次，幅度25 - 50bp，降息时点9和12月 [62] 其它分析 - 估值：过去一周股债风险溢价3.27%，较上周降0.08%；外资风险溢价指数4.07%，较上周降0.17%；各指数估值位于近5年较高分位数，吸引力下降 [64][69] - 量化诊断：7月股市季节性震荡上涨且结构分化，成长占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [72] - 财经日历：本周中国公布6月数据，关注是否企稳回升；海外关注美国6月CPI等数据及美联储褐皮书，影响利率路径预期 [75]