报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周存单发行积极，净融资下行、期限结构缩短，国有行和理财为二级配置主力，一级市场募集率小幅下降，临近中旬资金收敛使股份行存单定价上行，AAA等级存单收益率上行，中短票与存单价差明显压缩，考虑资金压力和财政扰动，1y国股行存单接近1.65%可考虑配置性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资下行，期限结构缩短 - 本周（7月7日至7月13日）存单发行规模4271.30亿元，净融资额-833.90亿元，较前一周下降，国有行发行占比升至25%，股份行降至23%，1Y存单发行占比降至58%，发行加权期限收窄至8.88个月 [2][5] - 下周（7月14日至7月20日）存单到期规模8028.10亿元，环比增加2922.90亿元，到期集中在国有行、股份行和城商行，3M和1Y到期金额较高 [2][5] 需求：国有行增配，一级市场募集率下行 - 国有行和理财为二级市场配置主力，周度净买入分别为544.03亿元和682.92亿元，货基净卖出升至1013.1亿元 [2][16] - 一级市场全市场募集率（15DMA）下行至91%左右，城商行和股份行募集率下降，国有行和农商行维持不变 [16] 估值：一二级定价小幅上行 - 一级定价方面，临近中旬资金收敛，股份行存单定价上行，1M、3M、9M、1Y分别上行4bp、2bp、2bp、4bp，1Y-3M期限利率走扩2bp至历史分位数19%位置 [2][20] - 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至8.13BP，农商行与股份行利差走扩至5.99BP [2][20] - 二级收益率方面，AAA等级存单收益率上行，1M、3M、6M、9M、1Y分别上行2bp、3bp、4bp、4bp、4bp，1Y-3M期限利差小幅走扩至历史分位数17%水平 [2][29] 比价：1.65%附近，关注配置价值 - 资产比价方面，中短票与存单价差明显压缩，1yAAA等级存单收益率与DR007、R007、国债、国开、中短票价差有不同变化 [2][35] - 考虑资金压力和财政扰动，1y国股行存单定价从1.58%升至1.63%附近，按DR007估算1.6%或为合理定价，接近1.65%可考虑增配 [2][53]