报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][23] 报告的核心观点 - 阿里巴巴即将发布2026财年第一季度财报,预计收入同比+2%,经调整EBITA利润率16%,增速放缓受高鑫零售和银泰剥离影响,利润率下滑反映闪购投入影响 [4][6] - 短期加大即时零售布局对利润端有压力,但长期利于电商用户粘性和购买频次提升,重塑淘宝用户心智 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 预计1QFY26营收2478亿元,YoY+2%,各业务板块中淘天/国际数字商业/云智能集团/本地生活/菜鸟/大文娱收入增速分别为9%/19%/22%/10%/-5%/5% [4][6] - 1QFY26经调整EBITA为392亿元,利润率16%,同比-3pcts,经调EBITA利润YoY-13% [6] 淘天集团 - 预计FY26Q1 GMV同比+6%,保持接近大盘增速,618天猫成交口径GMVyoy+10% [11] - 预计CMR同比+11%,来自全站推和0.6%的技术服务费贡献,环比降速是季节性货币化率波动 [11] - 不含闪购的淘天集团经调EBITA同比持平,本季度加码闪购业务投入,将饿了么和飞猪并入中国电商事业群,峰值单量突破8000万,淘天集团+本地生活集团总体EBITA为408亿元,同比下降16% [11] 云智能集团 - 预计FY26Q1收入同比+22%,AI需求增加,利润率保持趋势 [4][15] - 4月29日推出国内首个混合推理模型Qwen3,后续推出Embedding系列模型、适配苹果MLX等,多模态是重点迭代方向 [16] - 5月8日夸克推出“深度搜索”产品,6月MAU达1.56亿 [16] AIDC - 预计收入同比+19%,经调整EBITA率-6%,同比亏损大幅减少,受关税影响小,牺牲增速确保盈利能力提升 [4][22] 投资建议 - 小幅调整公司FY2026 - FY2028收入预测至10623/11490/12174亿元,调整幅度为+1.0%/+2.2%/+0.8%,考虑闪购业务单量增长带来的收入增加 [5][23] - 调整公司FY2026 - FY2028经调净利预测至1388/1718/1954亿元,调整幅度为 -16.8%/-5.7%/-2.9%,反映闪购投入对利润端的负面影响 [5][23] 财务预测与估值 - 给出了FY2025 - FY2028资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [26]
阿里巴巴-W(09988):1QFY26前瞻:闪购投入致利润承压,云收入继续加速