报告核心观点 短期关注关税谈判及鲍威尔去向，连连数字作为数字支付服务商有望受益于稳定币业务落地，投资者需关注相关指标和业绩以灵活调整投资策略 [2][5] 国证视点 港股表现 - 周五恒指高开后冲高回落，收报 24139 点，升 111 点或 0.46%，恒生科指全日涨 0.61%，主板成交 3240 亿元，较上日增加 31.3%，全周恒指涨 223 点或 0.93%，恒生科指升 0.62% [2] - 港股通交易保持净流入但金额降低，北水上周五净流入 17.44 亿港元，较上日少 39.9%，净买入最多为美团、中国平安、港交所，净卖出最多为小米、泡泡玛特、阿里 [2] 板块表现 - 12 个恒生综合行业指数中 10 个上升 2 个下跌，医疗保健等板块领涨，升幅 1.27%-0.57%，跑赢恒生综指 0.47%，下跌板块跌幅为 0.41%及 0.18% [3] 美股表现 - 周五美股全线下滑，道指、标指及纳指分别跌 0.63%、0.33%及 0.22% [3] 鲍威尔相关 - 鲍威尔辞职传闻发酵，普尔特暗示支持其离任，但鲍威尔本人无意提前离任，任期至 2026 年 5 月，市场预测其辞职机率由 14%升至 19%，若离任或加速降息利好股市及中短年期国债 [3][4] 贸易政策 - 特朗普将新一轮互惠关税措施延后至 8 月 1 日，调整部分国家关税税率，整体平均税率略降，但贸易战升级风险仍存，未来关税落实不确定性降低或利好资本市场 [4] 市场建议 - 关注本周 CPI、PPI 数据及银行业绩，投资者需保持敏感灵活调整策略，关注美国主要银行二季度业绩 [4] 公司点评（连连数字） 公司概况 - 为 2B 数字支付服务商，主业为数字支付解决方案，服务中小商户尤其是跨境电商中国出海商家，截至 2024 年 12 月累计服务商户 590 万，持有 65 项支付牌照及资质，在超 100 个国家/地区服务，支持超 130 种货币交易 [6] 经营数据 - 2024 年数字支付服务收入占总收入比 88%，过去五年维持在 85%-91%区间，全球支付贡献数字支付收入 70%，占总收入比 61% [7] - 2024 年公司整体 TPV 为 3.3 万亿元，同比增 65%，2020 - 2024CAGR 为 40%，其中全球支付 TPV 为 2820 亿元，同比增 63%，境内支付 TPV 为 3.0 万亿元，同比增 65% [7] - 2024 年总收入 13.1 亿元，同比增 28%，数字支付服务收入 11.5 亿元，同比增 32%，毛利 6.8 亿元，同比增 18%，毛利率 52%，经调整净利润 7900 万，对应净利润率 6%，2023 年为亏损 4.0 亿元 [7] 牌照与业务规划 - 2024 年 12 月子公司获香港 SFC 颁布的 VATP 牌照，可进行第 1 类及第 7 类受规管活动，优势在于有成熟跨境支付生态 [8] - 拟今年 4 季度申请稳定币发行，获批后发行，预计先在跨境贸易小币种支付和结算场景落地，长期或拓展至其他第三方贸易生态，交易平台可承接第三方稳定币交易需求，虚拟资产交易业务未来或独立融资 [8] 清算业务 - 2017 年与美国运通合资成立连通公司，2020 年 6 月获银行卡清算业务许可证，是首家中外合资清算机构，国内仅三张清算牌照 [9] - 2024 年 12 月拟出售 14.56%连通股权给美运，交易对价 16 亿现金，完成后持股比例降至 17.63% [9] 估值情况 - 现价对应 2025E/2026E 市销率为 6.2x/5.1x，对比海外数字支付、清算、稳定币相关公司市销率均值各有不同 [9]