报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求进入淡季，下游企业开工率趋降、订单量减少，铝棒持续累库，社库临拐点，近月铝价有冲高回落风险，淡季结束后需求有望为铝价提供支撑，建议逢低滚动参与铝的跨期反套 [4] - 国内精炼锌产出明显恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，而铝社库偏低对价格存有支撑，基本面强于锌，建议逢低滚动参与多铝空锌 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 - 周度价格回顾：LME市场中，铜、铅、镍、锡价格下跌，铝、锌价格上涨；SHFE市场中，铜、锌、铅、镍、锡价格下跌，铝价格上涨 [8] - 资金流动情况：多数有色金属单边持仓量处于近几年较低位置，铝持仓量近期增加较多，本周铅持仓量环比增加10.5%，铜、铝、镍和锡持仓量环比分别减少13.2%、4.1%、1.3%和9.8%；除铝和铅外，主要有色金属均为资金净流出 [10] 第二部分：有色金属库存与利润情况 - 库存情况：LME铜、铝、镍库存周涨跌幅分别为12%、9.99%、1.83%，锌、铅、锡库存周涨跌幅分别为 -6.30%、 -5.28%、 -6.64% [26] - 利润情况：铜本周加工费环比微增，冶炼厂亏损2440元/吨，亏损环比小幅收窄；铝本周理论冶炼成本为18470元/吨，冶炼利润小幅下行至2290元/吨；锌本周进口加工费环比小幅增加，国产矿理论冶炼利润为1126元/吨 [41] 第三部分：有色金属基差与期限结构 - 基差情况：2025年7月11日，铜、铝、锌、镍、锡基差分别为400、65、130、1170、2880，铅基差为 -5 [44] - 期限结构情况：本周镍处于Contango结构，铜处于Back结构；铜、铝、锌、铅、镍、锡的连一 - 近月价差分别为 -140、 -140、45、30、90、210，较上周分别增加120、40、75、 -25、 -30、 -50 [61] 第四部分：内外盘金属价格对比 - 沪伦比情况：锌和铅的沪伦比处在历史较高水平，本周各主要金属的沪伦比涨跌各见，基本金属的沪伦比分别为铜1.13、铝1.11、锌1.14、铅1.18、镍1.11和锡1.10 [78] - 进口盈亏情况：本周铅和铜的进口盈亏为286和2.4，其他主要金属的进口盈亏为负值 [78] - 套利关注因素：内外盘套利可关注美联储降息政策、国内外库存对比、国内稳增长政策预期等因素 [78] 第五部分：有色金属跨品种比值变化 - 跨品种比值及差值情况：报告给出了铜 - 铝、铜 - 锌、铜 - 铅等多种跨品种组合在当期值、三个月前、一年前的比值及差值分位数 [96]