报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格震荡上行，总体小幅上涨，截至 2025 年 7 月 11 日收盘报 14360 元/吨，当周涨 355 点，涨幅 2.53% [6][13] - 展望后市，宏观上关税风云影响全球市场，中国 6 月 CPI 同比涨、PPI 环比降；基本面看，供应上近期主产区天气扰动致原料供应短缺支撑胶价，但后期供应上量预期强，需求上上周轮胎企业开工率回升，下游按需采购，成品库存处高位，终端车市 6 月乘用车和重卡销量回暖，国内消费提振政策刺激轮胎需求，1 - 5 月中国轮胎累计出口同比小幅增加，库存上上周上期所库存小幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存变化不大 [8][83] - 主产地天气干扰支撑原料价坚挺，终端需求转暖，“反内卷”政策推动市场情绪向好，带动橡胶盘面走强，预计盘面短期震荡偏强运行，后续需关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][83] - 操作上建议保持观望，激进投资者可逢低试多 [9][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13900 - 14185 元/吨间运行，震荡上行，总体小幅上涨，截至 2025 年 7 月 11 日收盘报 14360 元/吨，当周涨 355 点，涨幅 2.53% [6][13] 现货价格 - 截至 2025 年 7 月 11 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14350 元/吨，较上周涨 300 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 19500 元/吨，较上周跌 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 14600 元/吨，较上周涨 100 元/吨 [18] - 截至 2025 年 7 月 11 日，青岛天然橡胶到港价 2280 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [21] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差小幅收缩，截至 2025 年 7 月 11 日，基差维持在 - 10 元/吨，较上周缩小 35 元/吨 [24] - 截至 2025 年 7 月 11 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [26] 重要市场信息 - 截至 2025 年 7 月 13 日，特朗普分四批向 25 个贸易伙伴加征关税，税率 20% - 50%不等 [28] - 美联储理事沃勒称 7 月可考虑降息，应将银行准备金规模从 3.26 万亿美元降至约 2.7 万亿美元，总体资产负债表降至 5.8 万亿美元 [28] - 美联储戴利表示今年可能降息两次，关税或不致物价大幅上涨，考虑秋季降息 [28] - 特朗普称关税 8 月 1 日实施，可能向欧盟发征税函，还计划对特定行业征关税，美商务部长称铜关税 7 月稍晚或 8 月 1 日到位，对制药、半导体领域调查月底完成，受消息影响纽约期铜直线拉升，涨幅一度扩至 17% [29] - 美联储 6 月会议纪要显示官员对利率前景分歧增大，源于对关税影响通胀预期不同，委员会有能力等待通胀和经济活动前景更明朗 [29] - 芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普关税措施搅浑通胀前景，难支持降息政策 [30] - 美国本财年关税收入首破 1000 亿美元，6 月关税收入 270 亿美元，同比增 301%，本财年迄今关税总收入 1130 亿美元，6 月联邦政府总收入同比增约 13%，6 月财政盈余 270 亿美元，去年同期赤字 710 亿美元，本财年前九月累计赤字 1.34 万亿美元，经调整本财年迄今赤字规模同比收窄 1% [31] - 知名财经记者 Nick Timiraos 称美联储内部在是否及何时降息上有分歧，分年内降息但排除 7 月、全年按兵不动、主张下次会议立即行动三大阵营 [31] - 美国上周初请失业金人数 22.7 万人，连续四周下降且创两月最低，前一周续请失业金人数 196.5 万人，为 2021 年末以来最高 [31] - 高盛称美联储可能 9 月降息，预计终端利率区间 3.00 - 3.25% [32] - 澳洲联储维持关键利率 3.85%不变，出乎市场预期 [32] - 商务部回应经贸谈判、英伟达 CEO 访华传闻及驳斥冯德莱恩言论 [32] - 中国 6 月 CPI 同比涨 0.1%，核心 CPI 同比涨 0.7%创 14 个月新高，6 月 PPI 环比降 0.4%，同比降 3.6%降幅比上月扩大 0.3 个百分点 [32] - 上半年 300 城住宅用地出让金同比增 27.5%，成交面积降 5.5%，一线及二线城市出让金增长超 40%，三四线城市小幅回落，预计下半年土地市场“缩量提质” [33] - 6 月全国乘用车市场零售 208.4 万辆，同比增 18.1%，环比增 7.6%，其中新能源乘用车零售 111.1 万辆，同比增 29.7%，环比增 8.2% [33] - 6 月我国汽车产销分别完成 279.4 万辆和 290.4 万辆，同比分别增 11.4%和 13.8%，其中新能源汽车产销量分别完成 126.8 万辆和 132.9 万辆，同比分别增 26.4%和 26.7% [34] - 2025 年 6 月我国重卡市场销售约 9.2 万辆，环比涨 4%，同比涨约 29%，1 - 6 月累计销量约 53.33 万辆，同比增约 6% [34] 供应端情况 - 截至 2025 年 5 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量：泰国主产区产量较上月大幅增加，中国和越南主产区上量明显，印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量小幅上升，5 月总产量 72.27 万吨，较上月增 21.75 万吨，增幅 43.05% [40] - 截至 2025 年 5 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 69.9 万吨，同比增 3.7% [44] - 截至 2025 年 5 月 31 日，合成橡胶中国累计产量 353.4 万吨，同比增 6.2% [48] - 截至 2025 年 5 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.91 万吨，环比降 5.21% [51] 需求端情况 - 截至 2025 年 7 月 10 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 72.92%，较上周上升 2.51%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 64.56%，较上周上升 0.81% [54] - 截至 2025 年 5 月 31 日，中国汽车月度产量 264.85 万辆，同比增 11.65%，环比增 1.14% [58] - 截至 2025 年 5 月 31 日，中国汽车月度销量 268.63 万辆，同比增 11.15%，环比增 3.74% [61] - 截至 2025 年 5 月 31 日，中国重卡月度销量 88769 辆，同比增 13.59%，环比增 1.26% [66] - 截至 2025 年 5 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10199.3 万条，同比降 1.2% [69] - 截至 2025 年 5 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6182 万条，环比增 7.17% [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 7 月 11 日，上期所天然橡胶期货库存 188690 吨，较上周减少 160 吨 [81] - 截至 2025 年 7 月 6 日，中国天然橡胶社会库存 129.3 万吨，环比降 0.02 万吨，降幅 0.02%；中国深色胶社会总库存 79.1 万吨，环比增 0.25%；中国浅色胶社会总库存 50.2 万吨，环比降 0.45% [81] - 截至 2025 年 7 月 6 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.24 万吨，环比增 0.03 万吨，增幅 0.05%；保税区库存 7.88 万吨，降幅 2.36%；一般贸易库存 55.36 万吨，增幅 0.40% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期，近期主产区受天气扰动胶水产出受限，原料价格坚挺，但后续供应上量预期强；2025 年 5 月中国天然橡胶进口量 45.34 万吨，环比减 13.35%，同比增 30.41%，1 - 5 月累计进口 266.23 万吨，累计同比增 25.25% [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率回升，成品库存处历史高位；终端车市 6 月乘用车和重卡销量回暖，国内消费提振政策刺激轮胎需求；2025 年 5 月中国轮胎出口量 75.87 万吨，环比增 0.87%，同比增 11.48%，1 - 5 月累计出口 340.42 万吨，同比增 7.18% [82] - 库存端：上周上期所库存小幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存变化不大 [82] 后市展望 - 主产地天气干扰支撑原料价格坚挺，终端需求转暖，“反内卷”政策推动市场情绪向好，带动橡胶盘面走强，预计盘面短期震荡偏强运行 [83] - 后续关注橡胶主产区天气扰动、终端需求变化、零关税政策推进、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [83] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏强运行，操作上建议保持观望，激进投资者可逢低试多 [84]