根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. 模型名称：新华中诚信红利价值指数编制模型 模型构建思路：通过多维度筛选具有高股息、低波动特征的优质股票，构建稳健收益的指数组合[32][33] 模型具体构建过程： - 样本筛选： 1. 剔除ST股、上市不足3个月、财务异常或重大亏损的股票[33] 2. 要求过去三年连续现金分红，且股利支付率介于20%-100%[33] 3. 计算价值因子得分（高分红、低波动、低估值、低Beta、低换手），选取得分前50的股票[33] $\text{价值因子得分} = \text{Z-score}(高分红) + \text{Z-score}(低波动) + \text{Z-score}(低估值) + \text{Z-score}(低Beta) + \text{Z-score}(低换手)$ - 加权方式：采用预期股息率与残差波动率等权复合因子加权，个股权重上限5%，行业权重上限30%[33][34] 模型评价：通过严格的多因子筛选和动态调仓（季度频率），兼顾收益稳定性和风险分散[36][39] 2. 因子名称：中诚信价值因子（复合因子） 因子构建思路：结合高分红与低波动特性，筛选具备长期配置价值的股票[33][37] 因子具体构建过程： - 子因子构成： 1. 高分红：过去三年平均股息率 2. 低波动：过去一年残差波动率 3. 低估值：市盈率（PE）倒数 4. 低Beta：相对于市场指数的Beta系数 5. 低换手：过去一年日均换手率[33][37] - 标准化与合成：各子因子经Z-score标准化后等权加总[33] 因子评价：因子分组测试显示严格单调性，有效区分股票收益差异[37][39] --- 模型的回测效果 1. 新华中诚信红利价值指数： - 年化收益：11.70% - 年化波动率：19.36% - Sharpe比率：0.64 - 最大回撤：-39.57%[55] - 熊市超额收益（相对沪深300）：9.08%（当市场收益≤-25%时）[58] 2. 中诚信价值因子： - 年化股息率：4.05%（2012-2025）[49] - 近三年平均股息率：>5%[49][54] --- 关键指标对比（红利价值指数 vs 宽基指数） | 指标 | 红利价值 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | |--------------------|----------|---------|---------|----------| | 年化收益（2012-2025） | 11.70% | 4.00% | 4.57% | 4.66% | | 年化波动率 | 19.36% | 21.59% | 24.87% | 27.03% | | Sharpe比率 | 0.64 | 0.24 | 0.26 | 0.27 | | 近三年收益 | 22.24% | 0.54% | -0.01% | -0.03% |[55][56][58] --- 补充说明 - 因子有效性：中诚信价值因子在样本内分组测试中呈现显著单调性，高分组股票长期跑赢低分组[37] - 指数优势：季度调仓频率（优于同业年度/半年度调仓）和复合加权方式（优于单一股息率加权）增强稳定性[39] （注：未提及风险提示、免责声明等非核心内容）