锌周报 2025 年 7 月 14 日 锌价走势反复 关注海外结构变化 核心观点及策略 上周沪锌主力期价先抑后仰。宏观面看，国内外分化，特 朗普向多国发出关税信函，同时称对铜加征 50%的关税， 关税施压抑制市场风险偏好，但相较 4 月对等关税时的影 响明显减弱。美联储利率会议纪要显示降息分歧较大，维 持谨慎态度官员居多。国内通胀边际好转但维持低位，市 场期待 7 月重要会议，股市偏好提振商品。基本面看， Kipushi 锌矿生产稳定，全年产量指引不变，下半年原料 延续趋松态势。炼厂原料库存重塑后生产有保障，且三大 新增项目陆续释放增量，供应维持高增速。需求端看，前 期大雨影响解除，镀锌企业开工小幅回升；部分因设备检 修的企业复产，压铸锌合金企业开工环比小增；企业检修， 氧化锌企业开工率微降，终端消费多疲软，初端企业开工 仍有边际转弱预期，同时锌价反弹抑制下游采买，现货升 水持续回落且库存加速累增，基本面偏弱。近期 LME 结构 走强，LME0-3 现货由前期贴水转向升水结构，增加市场 挤仓担忧，情绪层面提振内外锌价走势。但 LME 仓单集中 度可控，且当前注销仓单占比处于正常区间，挤仓风险较 低但仍需关注后 ...