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工程机械行业跟踪点评:挖机6月内销同比转正,外销持续增长
国信证券·2025-07-14 16:44

报告行业投资评级 - 优于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 国内工程机械随着更新周期到来有望持续复苏,出口方面仍具韧性有望保持增长,工程机械销量有望持续复苏 [3] 各部分总结 工程机械销售数据 - 2025年6月销售各类挖掘机18804台,同比增长13.3%,其中国内销量8136台,同比增长6.2%,出口量10668台,同比增长19.3%;1 - 6月共销售挖掘机120520台,同比增长16.8%,其中国内销量65637台,同比增长22.9%,出口54883台,同比增长10.2%;6月销售电动挖掘机27台 [2] - 2025年6月销售各类装载机12014台,同比增长11.3%,其中国内销量6015台,同比增长13.6%,出口量5999台,同比增长9.11%;1 - 6月共销售各类装载机64769台,同比增长13.6%,其中国内销量35622台,同比增长23.2%,出口量29147台,同比增长3.71%;6月销售电动装载机3049台 [2] 市场指数情况 - 2025年6月工程机械主要产品月平均工作时长为77.2小时,同比下降9.11%,环比下降8.56%;6月工程机械主要产品月开工率为56.9%,同比下降7.55个百分点,环比下降2.65个百分点 [3] 市场分析 - 国内方面,2024年以来市场持续修复,2025年5月受下游资金到位影响挖机同比下滑,6月内销同比增长6.2%主要受益小挖需求增长,中挖需求受基建、地产影响表现较差;展望下半年,随着国家资金对水利等基建项目支持落地以及化债推进,国内工程机械需求有望平稳增长 [3] - 出口方面,2024年8月以来出口增速持续正增长,已连续11个月保持正增长态势,6月挖机出口同比增长19.30%;展望下半年,预期随着海外经济复苏以及关税预期逐步稳定,出口有望持续增长;长期来看,随着我国逐步深化与“一带一路”沿线国家合作,以及我国工程机械产品竞争力不断提升,工程机械出口仍具韧性,有望保持增长 [3] 历史情况 - 2015 - 2021年我国挖掘机销量由5.63万台增长至34.28万台,CAGR达35.11%,2022 - 2024年我国挖掘机累计销量26.13、19.50、20.11万台,同比增长 - 23.76%、 - 25.38%、3.13%;2015 - 2020年挖机内销从5.06万台增长至29.28万台,CAGR为42.06%,2021 - 2023年受疫情、宏观经济影响,挖机销量由27.44万台下降至9.00万台,2024年内销有所回暖,全年挖机内销10.05万台,同比增长11.74%;2015 - 2022年挖机外销从0.57万台增长至10.95万台,CAGR为52.41%,2023年挖机出口同比下降4%,2024年挖机销量同比下降4.24% [5] 未来展望 - 2025年挖机内销有望进入新一轮上升周期;出口方面,展望下半年出口有望持续增长,长期看挖机出口有望维持高速;2024年装载机销量同比增长4.14%,增长主要受出口拉动,2025年1 - 6月内销同比增长23.2%,出口同比增长3.76%,6月销售装载机1.20万台,其中电动装载机0.30万台,电动化渗透率25.38% [7] 投资建议 - 主机厂建议关注徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份,零部件厂商建议关注恒立液压,工业车辆建议关注安徽合力、杭叉集团 [4][17] 重点公司盈利预测和估值 | 证券简称 | 投资评级 | 总市值(亿元) | 收盘价 | EPS(2022A、2023A、2024E、2025E) | PE(2022A、2023A、2024E、2025E) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三一重工 | 优于大市 | 1603.47 | 18.92 | 0.53、0.71、0.99、1.19 | 35、27、19、16 | | 徐工机械 | 优于大市 | 973.21 | 8.28 | 0.45、0.51、0.67、0.86 | 18、16、12、10 | | 中联重科 | 优于大市 | 603.30 | 7.35 | 0.43、0.41、0.57、0.71 | 17、18、13、10 | | 柳工 | 优于大市 | 204.75 | 10.14 | 0.44、0.68、1.01、1.33 | 23、15、10、8 | | 山推股份 | 未评级 | 139.66 | 9.31 | 0.51、0.73、0.90、1.07 | 18、13、10、9 | | 恒立液压 | 优于大市 | 941.26 | 70.20 | 1.86、1.87、2.08、2.41 | 38、38、34、29 | | 安徽合力 | 优于大市 | 162.55 | 18.25 | 1.73、1.59、1.58、1.76 | 11、11、12、10 | | 杭叉集团 | 优于大市 | 273.23 | 20.86 | 1.86、1.54、1.73、1.94 | 11、14、12、11 | [19]