报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - 当前原木基本面偏弱，期货估值偏高，建议单边空LG2509 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，截至6月29日，6月从新西兰出发38条船，30条去中国大陆，8条去中国台湾、韩国减载，预计6月到货151万方 [3] - 需求偏空，6月30日 - 7月6日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.69万方，较上周增加1.83% [3] - 库存中性偏空，截至7月4日，国内针叶原木总库存323万方，较上周减少13万方，周环比减少3.87% [3] - 贸易利润中性，截至2025年7月11日，贸易商利润为 - 53元/m³，周环比下降11元/m³ [3] - 估值偏空，5.9米中A辐射松现货价格760元/m³，折合盘面770元/m³，盘面有所升水 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货价格震荡运行，本周现货市场需求清淡，价格阴跌，交割完成后期现价格预计下降 [7] - 原木期货持仓量稳定，截至2025年7月11日，合约总持仓量28691手，较上周上涨4.1%；主力合约2509持仓量22238手，较上周上涨4.0% [10] - 原木现货小幅下降，截至2025年7月11日，山东和江苏辐射松不同规格有不同程度价格变化 [16] 原木供需基本面数据 - 截至2025年5月，针叶原木进口量219.1万m³，新西兰进口量171万m³，分材种辐射松进口量169.1万m³ [20] - 新西兰发运量上涨，截至6月29日，6月38条船从新西兰出发，预计6月到货151万方 [24] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价折合人民币795 - 805元/m³，进口利润约 - 53元/m³；新西兰港库AWG出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [27] - 国内针叶原木总库存下降，截至7月4日，总库存323万方，较上周减少13万方，周环比减少3.87% [30] - 国内港口原木出库量上涨，6月30日 - 7月6日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.69万方，较上周增加1.83% [32] - 下游木方价格稳定，加工利润上涨，截至2025年7月11日，山东和江苏地区木方价格持平，加工利润上涨 [35]