报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2025 年 7 月 1 日起反内卷政策持续发力，汽车及纺织服饰行业接力落地，制造板块转债估值抬升，权益市场驱动下强赎集中触发，临期转债博弈空间缩窄 [1][10][15] - 半年报业绩预告显示预喜率过半，资源品企业占优，7 - 8 月资源品业绩或延续，硅链上游转债盈利或改善 [3][19] - 上周转债市场上涨，多数板块表现偏强，仅高评级转债转股溢价率抬升 [22][32] - 上周 4 只转债公告赎回，无转债董事会提议下修，华辰、路维转债上市，广核转债发行，待发规模约 70 亿 [4][54] 各目录总结 一、"反内卷"行情持续升温，强赎集中触发 - 7 月 1 日中央提出治理企业低价无序竞争，汽车及纺织服饰行业"反内卷"落地，制造板块转债估值抬升，截至 7 月 11 日拟合溢价率较前周五 +0.45pct [1][10] - 6 月底"反内卷"行情启动后，万得可转债正股加权指数上涨 7.88%，多数转债累计赎回条款触发天数，截至 7 月 11 日，10 只转债公告赎回待退市，50 只转债有赎回累计天数 [12] - 7 月强赎概率 62.0%，位于 2021 年以来第二高点，强赎转债延续"老龄化"特征但较 2024 年小幅回落，部分"次新券"积极赎回 [15] - 权益市场高波下，0 - 1 年及 1 - 2 年剩余期限转债拟合溢价率分别较 6 月底抬升 1.94pct 和 1.85pct 至 19.44%和 25.72%，临期转债博弈空间缩窄 [2][15] 二、半年报业绩窗口，预告表现如何？ - 截至 7 月 11 日，转债市场 463 家上市公司中 40 家发布中报业绩预告，披露率 8.64%，预喜率 60.00%，业绩线索集中于资源品行业 [3][19] - 7 - 8 月夏季用电高峰和涨价叠加"反内卷"支撑价格，资源品业绩兑现或延续，光伏行业限产背景下硅链上游转债盈利或改善 [19] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值高位微升 （一）周度市场行情：转债市场上涨，多数板块表现偏强 - 上周主要股指上涨，转债市场跟涨，已发行未到期可转债 480 支，余额规模 6538.87 亿元，锡振转债 7 月 14 日上市，暂无将发行转债 [22] - 申万一级行业指数显示，权益市场各行业多数上涨，房地产、钢铁等行业涨幅居前，仅家用电器等小幅下跌；转债市场中环保、非银金融等涨幅居前，计算机、农林牧渔等跌幅居前 [27] - 热门概念上，各概念普涨，一级地产商、光伏玻璃等概念上涨居前，仅汽车整车精选等概念小幅下跌 [27] （二）估值表现：仅高评级转债转股溢价率抬升 - 转债收盘价加权平均值为 124.16，较前周周五上涨 0.72%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升，110 - 120 区间占比下降明显，价格中位数上升 0.89% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 25.38%，较前周五上升 0.26pct，仅高评级转债转股溢价率抬升，AA + 评级下降 5.67pct，50 亿以上规模转债溢价率下降 1.87pct，80 - 90 元平价区间转股溢价率上升 4.38pct [32] 四、条款及供给：4 只转债公告赎回，待发规模约 120 亿 （一）条款：上周 4 只转债公告赎回，无转债董事会提议下修 - 截至 7 月 11 日，伟隆、泉峰、志特、恒辉转债公告赎回，冠盛、会通、齐鲁转债公告赎回安排，洪城、豪美、松霖转债公告不提前赎回，北陆等多只转债公告预计满足赎回条件 [4][49] - 截至 7 月 11 日，无转债发布董事会提议向下修正议案公告，蓝帆、佳力转债公告下修结果，13 支转债公告不下修，5 支转债公告预计触发下修 [4][49] （二）一级市场：上周华辰、路维转债上市，广核转债发行，待发规模约 70 亿 - 上周华辰、路维转债上市，规模合计 10.75 亿元，广核转债发行，规模 49.0 亿元 [54] - 截至 7 月 11 日，3 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 41.10 亿元，3 家上市公司通过发审委，合计规模 26.20 亿元，上周无新增董事会预案 [63]