报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [9] 报告的核心观点 - 钢铁或是反内卷首当其冲的重点行业，国央企主导的竞争格局保障了政策执行和监督上具有可行性 [2][5] - 相比于16年的钢铁去产能，当前钢铁反内卷执行难度或更大，落地过程或相对细水长流，有助于钢铁板块从底部缓慢修复，夯实行业中长期的盈利 [2][7] - 随着“反内卷”政策深化，行业供需格局的优化有望加速，当前是良好的配置时点，可关注四条投资主线 [29] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - “反内卷”政策发酵，供应减量强化，叠加地产利好预期，钢价和盈利快速反弹，反内卷利多情绪或继续驱动黑色产业链价格上行 [4] - 淡季压制开工，需求环比走弱，本周五大钢材表观消费量同比-3.55%，环比-1.54%，建筑钢材成交量日均值9.93万吨，较上周下降0.75万吨/天 [4] - 铁水延续回落，关注淡季减量，本周样本钢企日均铁水产量降至239.81万吨，环比-1.04万吨/天，五大钢材产量同比-3.81%，环比-1.53% [4] - 库存小幅去化，进入淡季后，库存去化节奏较前期趋缓，本周钢材总库存环比-0.02%，农历口径，长材总库存同比下降30.34%，板材库存同比下降16.64% [4] - 上海螺纹涨至3240元/吨，环比涨60元/吨；上海热轧涨至3310元/吨，环比涨40元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润228元/吨，成本滞后一月利润228元/吨 [4] 热点关注 - 钢铁或是反内卷首当其冲的重点行业，原因有三：一是行业规模大，外部性强，且盈利处于底部，尚未具备长期改善的条件；二是黑色产业链利润分配不合理，大部分利润流向海外；三是黑色产业链跌价压力大，持续跌价或加剧工业品的通缩风险 [2][5][6] - 钢铁反内卷执行难度或比16年钢铁去产能更大，一方面当前需求侧刺激空间有限，另一方面当前合规产能退出难度更大，但部分违建产能和未达规范条件的产能退出概率较大 [7] 反内卷关注主线 - 关注四条投资主线：一是某些细分品种因供需格局好、成本端压力减轻，经营弹性有望释放，如南钢股份等优质板材或特钢标的；二是“反内卷”政策推进下，吨钢市值或PB相对低位的标的，业绩和估值修复空间更显著，如新钢股份等；三是国企改革主线下的并购重组标的；四是优质加工龙头和资源龙头，如久立特材等加工类标的和河钢资源等资源标的 [29][30]