报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月出口更充分体现中美谈判缓和积极影响，对美直接出口占比回升但低于一季度，短期7月出口读数或不弱，中期8月中旬后关税政策不确定大，下半年出口或放缓，债券市场或聚焦国内政策，三季度“宽信用”情绪扰动或放大 [6] - 6月进口增速回正，低基数与价格因素是主因，内需待政策发力，二季度处于存量效果释放阶段，上半年GDP维持5%以上增长，海外贸易形势不确定高，三季度数据验证关键，政策或加力托底需求 [6] 各部分总结 出口：“抢出口”逻辑强化，转口贸易降温 - 6月出口增速+5.8%，体现贸易形势缓和积极影响，“抢出口”逻辑延续，环比+2.9%好于2023 - 2024年同期，人民币升值或提振出口读数 [5][9] - 劳动密集型消费品出口同比收窄至0%，环比+11.2%，玩具表现强势或体现圣诞用品旺季前置 [2][20] - 生产用中间品出口同比+12.2%，拉动出口增长1.4个百分点，下半年美国制造商补库延续，短期或维持高增 [2][21] - 手机、笔记本电脑出口同比降幅收窄，合计拖累出口约0.4个百分点；汽车出口贡献度连续三月回升，拉动6月出口增0.5个百分点 [2][24] - 6月对美出口同比降幅收窄18.4个百分点至 - 16.1%，权重回升但低于一季度；对东盟出口占比降至17.9%，为3月以来最低 [3][28] - 8月上旬“对等关税”豁免期结束，7月“抢出口”或加速释放，加工贸易等指标暗示7月出口增速或抬升，圣诞用品旺季前置也有支撑 [5][12] 进口：价格回暖、低基数叠加，进口同比回正 - 6月进口金额同比+1.1%，自去年12月以来首次回正，低基数与大宗品价格同比改善是主因，环比 - 1.2%，弱于季节性 [4][34] - 上游大宗品进口同比 - 11.4%，拖累进口3.1个百分点，数量转弱是主要拖累 [35] - 中间品进口同比+8.6%，拉动进口约1.9个百分点，制造业生产扩张或有提振 [35] - 下游消费品进口同比 - 21.0%，拖累进口约 - 1.1个百分点，降幅走扩 [35]