报告核心观点 - 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度出现；普林格同步指标是核心，但需结合先行指标共同判断，突破寻底期关键在于M1回升的持续性，居民中长贷是更核心指标；更高频先行指标要落到资金价格，狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件；6月宏观经济景气、社融、货币等出现好转迹象，货币信用双宽助力A股攻坚战，关注基本面数据及产业趋势 [3][4][19] 同步指标 - 6月制造业PMI小幅回升至49.7%，仍处收缩区间，前值49.5%，PMI底部往往与指数底部接近 [5][6] 先行指标 M1、M2及社融存量 - M2领先M1，M1领先股市底部，M2表示全社会流动性，M1反映生产投资意愿和货币活跃程度；6月M1、M2同比回升，社融存量同比回升，M1同比+4.6%，前值+2.3%，M2同比+8.3%，前值+7.9%，社融存量同比+8.9%，前值8.7%，社融 - M2剪刀差回落报+0.6%，超额流动性回升 [8] 社融脉冲及贷款 - 6月社融脉冲为26.68%，前值26.18%，社会融资规模增量4.2万亿元，比上年同期多9008亿元，新增政府债券同比回升，新增人民币贷款同比转正，表外三项同比走阔；居民新增贷款同比回升，新增居民短贷同比转正，新增居民中长贷同比回落；企业新增中长贷同比转正，新增企业短贷同比回升，票据同比少增走阔，信贷结构修复 [4][10][19] 企业贷与居民贷 - 突破寻底期关键在于M1回升持续性，居民中长贷是更核心指标，与商品房销售周期紧密相关；居民中长贷和企业中长贷底部通常接近，市场寻底期两项指标同比均回升；6月居民中长贷TTM同比增速报 - 1.32%，前值 - 7.79%，企业中长贷同比小幅收窄，TTM同比报 - 23.2%，前值 - 27.3% [13] DR007 - 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件，利率下行至需求回暖存在时滞，下行至企稳阶段常出现在普林格阶段1、2；6月DR007月均值边际回落至1.58%，高于7天逆回购利率1.4%，低于2022、2023年；年初以来SHIBOR利率3月初冲高至2.02%后持续回落，7月14日报1.56%；5月7日央行降准降息落地 [16] 驱动研判 - 6月制造业PMI回升但仍处收缩区间，社融脉冲、M1、M2同比等回升，社会融资规模增量增加，信贷结构修复；普林格周期先行指标回升，同步指标、滞后指标回落；6月CPI转正，进出口同比强劲，特朗普关税扰动定价趋弱，基本面好转，关注二季度GDP等基本面数据及产业趋势 [4][19]