报告核心观点 - 2025年7月13日上交所发布科创板深化改革配套业务规则,增强资本市场对科技创新和新质生产力发展的制度包容性、适应性,服务实体经济,预期有典型案例落地 [4] - 此次改革对新股发行有结构性影响,结合6月受理潮,预期25H2新股发行节奏小幅提速,下半年或迎未盈利科创企业上市,中性预期2亿元规模优配对象增厚2.77% [4] 科创成长层 - 明确调出标准指标计算口径、新增"U+成/成1"分层识别指标,未盈利企业纳入无额外上市门槛,存量32家未盈利企业即日起进科创成长层加"成1"标签,新注册未盈利企业上市日起进入加"成"标签,成长层股票简称后加"U" [4] - 调出条件"新老划断",存量企业调出条件为上市后首次盈利,新注册未盈利企业调出条件为符合科创板第一套上市标准 [4] - 个人投资者参与新注册科创成长层企业投资前需签专门风险揭示书,上交所强化该层风险导向信息披露 [4] - 截至7月14日,13家未盈利企业排队IPO,科创板、创业板分别12家、1家,3家科创板未盈利排队企业已过会并报送证监会注册 [4] 预先审阅 - 预先审阅非企业申请发行上市必经程序,拟上市企业申请需说明相关情形,申请文件参照IPO正式申报标准,违规会被采取监管措施或纪律处分 [4] - 预先审阅阶段信息及文件不对外公开,发行人正式申报IPO需披露回复文件,若申请文件按问询和回复更新且无新增事项,上交所可不提审核问询 [4] - 目前已上市科创企业首发问询轮次平均4.6次,24年以来发行的科创企业"受理 - 发行"平均698天,6月以来IPO受理、审核节奏已提速,预期预先审阅机制启动后审核效率提升、周期缩短,吸引更多企业申报 [4] 资深专业机构投资者 - 鼓励选科创板第五套上市标准的发行人自主认定并披露资深专业机构投资者入股情况及依据,作为审核注册参考,非上市"门槛" [4] - 需满足主体性质、投资经验、合法合规运营、持股比例及期限、具备独立性等条件,上交所对政府投资基金有差异化安排 [4][7] - 能帮助监管层和市场识别成长潜力企业,吸引金融资本"投早、投小、投长、投硬" [4] 2025年沪深A股网下申购收益敏感性测算 - 假设下半年新股发行41 - 81只,募资规模443 - 787亿元,预期下半年新股首日涨幅140% - 180%,中性情形下25H2预测2亿元优配/非优配对象收益率为2.79%/2.54% [4][9]
对科创“1+6”改革三份配套制度正式稿的点评:成长层细则明确,预审及投资者审核机制落地
申万宏源证券·2025-07-14 23:26