报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 甘肃省 2026 年起煤电容量电价标准提升至 330 元/年·千瓦，火电迎来固定成本全额补偿时代，收入端“容量电价回收固定成本”、“电能量电价回收边际成本”，保障了火电成本传导，回归公用事业属性 2025 年煤价大幅回落保障容量电价全额回收不带来用户电价显著波动，该全成本补偿有望推广，火电稳健盈利的公用事业属性回归号角将吹响 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 甘肃省发改委发布关于公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告 [6] 事件评论 - 煤电容量电价提升至 330 元/年·千瓦，2026 年 1 月 1 日起执行 2 年，标志煤电实现全固定成本补偿容量供需系数是决定火电能否获全部固定成本补偿核心，因水电及绿电有效系数低，实际补偿金额预计明显提升 [13] - 容量电价全成本回收带来火电商业模式根本性变革，实现全固定成本回收后，从市场机制角度保障火电成本传导，回归公用事业属性 2025 年是煤电容量电价全额回收改革关键窗口期，甘肃省煤电容量电价全成本补偿有望推广，火电商业模式或迎来变革 [13] - 容量电价改革使火电亏损风险弱化，推荐三条投资思路：大容量火电装机业绩稳定性将强化，估值有望提升；破净火电公司将迎来边际估值修复；绿电装机较多省份煤电容量全成本补偿迫切性更强 [13]