报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税战术性升级，美国在谈判中提高关税，但水平低于4月投资者担忧范围，美国贸易政策目标不明确，政府专注减少商品贸易逆差，未充分意识到关税升级的政治和经济风险 [57] - 亚洲经济方面，亚洲关税可能升至27%以上，但预计多数亚洲大型经济体将在8月1日前达成协议，不过半导体和制药等特定行业仍面临关税压力 [57] - 铜市场方面，对COMEX铜价有积极影响，对LME铜价有消极影响，232条款调查启动后库存增加或缓解整体影响，但转换难度较大 [57] - 美国经济方面，若实施已宣布的关税（包括50%的铜关税），整体有效关税将升至21 - 22%，引发滞胀冲击，增加衰退概率，使通胀长时间维持在2%以上，本周CPI将体现轻微关税影响 [57] - 关税传导机制方面，201、232和301条款框架下的关税实施时间长，美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）合规对确定最终关税水平至关重要，其与双边谈判的相互作用是关键 [57] - 美国股市方面，与贸易相关的潜在风险主要集中在中国、USMCA豁免和232条款关税，盈利修正广度的反弹是推动股市的最重要因素，新税法案对大盘指数有利 [57] 根据相关目录分别进行总结 聚焦美国最大贸易伙伴的结果 - 列出美国各行业组从加拿大、中国、欧盟、德国、印度等国家和地区的进口暴露情况表格，但具体数据未填充 [7][45] 贸易协定的构成至关重要 - 亚洲关税战术性升级，加权平均关税可能升至27%及以上，除中国外，印度尼西亚和泰国面临较大的互惠关税增长 [11] - 预计多数亚洲大型经济体将在8月1日前达成协议，如中国暂停部分关税增加、批准稀土金属出口申请，美国取消部分限制措施；印度表示按自身节奏推进贸易协定；印度尼西亚企业签署增加购买美国商品的谅解备忘录；日本贸易协议因上议院选举可能受影响；韩国有望在8月1日前原则上达成协议 [15] - 仍存在诸多不确定性，最佳情况是关税维持当前加权平均水平，若8月1日前未达成协议，关税可能战术性上升，特定行业如半导体和制药仍面临关税压力，亚洲非中国经济体可能面临额外关税风险，中美达成全面贸易协议难度大 [16] - 预计未来2 - 3个月资本货物进出口增长将放缓，需关注亚洲出口价格指数以了解关税负担分担和对企业利润率的影响 [17][19] 美国铜市场情况 - 美国是铜净进口国，智利是精炼铜主要供应国，8月1日起美国将对铜征收50%关税，COMEX铜价较LME高30%，自2月以来美国海运精炼铜进口激增 [23][27] - COMEX铜库存处于2018年以来最高水平，库存可能缓解关税影响，但转换难度大，此前铝因关税实施早，竞争力不如铜 [30][32] 美国关税情况 - 美国关税虽从4月峰值下降，但最终水平因法律挑战、232条款调查和贸易协定等因素不确定，USMCA合规对确定最终关税水平重要，该协定将于2026年重新审议，其与双边谈判的相互作用有待观察 [35][38] - 201、232和301条款框架下的关税实施时间长，需经过调查期和报告期，还列出了不同产品的相关时间及正在进行的调查情况 [41][42] 美国股市情况 - 盈利修正广度的反弹是推动股市的最重要因素，超越关税担忧，金融和工业板块在盈利修正广度方面表现出色 [46][49] - 新税法案将为现金盈利提供助力，二季度预期较低易被超越，三季度和四季度风险较大，目前Mag7盈利增长优于SPX493 [51][53]