中泰期货晨会纪要-20250715

报告行业投资评级未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 基于基本面研判，趋势空头品种无，震荡偏空品种有液化石油气、原油、铝、氧化铝、白糖、短纤、乙二醇、PTA、对二甲苯、硅铁、锰硅、塑料、甲醇、鸡蛋、纯碱、铁矿石、碳酸锂、热轧卷板、螺纹钢，震荡品种有橡胶、沥青、十债、二债、三十债、五债、尿素、玻璃、多晶硅、工业硅、棉纱、棉花、烧碱、玉米、原木，震荡偏多品种无，趋势多头品种无[3] - 基于量化指标研判，偏空品种有沪金、白糖、沥青、热轧卷板、铁矿石、玻璃、郑棉，震荡品种有菜粕、豆粕、菜油、豆油、玉米淀粉、塑料、PTA、聚丙烯、沪锌、沪锡、橡胶、沪铜、沪铅、锰硅、PVC、棕榈油、焦煤、螺纹钢，偏多品种有鸡蛋、甲醇、沪铝、玉米、豆二、豆一[3] 3. 各目录总结宏观资讯 - 今年上半年我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，6月末M2余额同比增长8.3%，央行将继续实施适度宽松货币政策，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定[7] - 7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作[7] - 央行称中小银行在监管允许范围内增持债券合理，银行自发买卖债券对市场有稳定作用[7] - 今年上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口增长2.3%，6月稀土出口7742.2吨，1 - 6月累计出口32569.2吨，同比增长11.9%[7] - 超八成经济学家认为二季度经济增速不低于5%，其中48.3%预计处于5.0%至5.2%增速区间，下半年消费形势将继续企稳，楼市销售热度可能下滑，看好股市、汇市三季度保持韧性[8] - 特朗普敦促俄罗斯达成停火协议，否则征收100%二级关税，8月1日起对多国征收新关税，对进口美国的铜征收50%关税，美方将就关税问题与各国磋商，欧盟将与美方讨论贸易问题[8][9] - 欧佩克及其盟友增加石油产量，预计三季度需求“非常强劲”，未来几个月供需平衡趋于紧张[9] 宏观金融股指期货 - 考虑逐步止盈或采取备兑策略，上证指数站上3500点后涨势放缓，外贸和金融信贷数据好于预期，市场讨论召开高层级会议，6月金融信贷数据超预期，人民币贷款余额同比增速持平，政府债助力信用扩张，但地产上半年业绩差，宏观数据周叠加中报发布，市场或有阶段性利多兑现止盈需求[11] 国债期货 - 关注税期资金面，债市或反弹，央行逆回购净投放量不大，市场跨税资金面偏紧拖累短债，债券一级发行偏弱但央行表态缓解监管担忧，尾盘买断式逆回购净投放2000亿元，现券尾盘收益率下行，6月金融信贷数据超预期后债市反应平淡，后市债券短期情绪或提振，存在资金面和监管定价修正可能[12] 黑色螺矿 - 市场因中央财经委员会会议和“中央城市工作会议”预期维持震荡反弹，宏观上国内政策转暖，7月底政治局会议有预期，但大规模刺激政策大概率等出口影响经济增速后出台，中短期政策预期转暖但整体以稳为主；下游钢材需求有季节性且边际转弱，旺季不旺，淡季不淡可能性增加；供应端钢厂利润方面，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，平电、峰电亏损多，铁水产量环比持平，后期预计维持高位；估值上，焦煤等原料期货价格反弹，有焦炭提涨预期，盘面估值有望从谷电提高到平电（长流程成本2850，谷电成本3000，平电成本3200左右），短期或继续震荡偏强运行，建议观望或期现正套参与[14][15] 煤焦 - 短期受行业政策预期影响，双焦维持反弹走势，后期关注具体政策；短期供给扰动致煤焦反弹，中期受粗钢减产及宏观政策影响，期价仍维持弱势；当前钢厂高炉复产基本到位，铁水可能见顶回落，前期停产煤矿陆续复产，焦煤产量边际增加，国内产量总体稳定，进口蒙煤供应充足，通关基本稳定，焦企利润亏损，焦炭供需基本平衡[15][16] 铁合金 - 虽河钢硅锰招标定价高于预期，但不改长周期基本面转弱趋势，7月前期供应缺口消失，氧化矿偏紧现状或随下周集中到港缓解，短期内锰硅基本面边际转差，硅铁供需端边际转弱明显，仓单回流速度及幅度超预期，盘面上方压力大，不建议双硅盘面追多，中期逢高偏空[17] 有色和新材料铝和氧化铝 - 铝方面，主要国家谈判无果，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降，铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软，建议逢高做空；消费淡季需求差、库存累库，但总体库存水平低，旺季消费回升可逢低做多；昨日铝锭意外大幅累库，盘面减仓下行[20] - 氧化铝方面，现货稳中有升，仓单注册预期上升，供应预期偏宽松，预计短期盘面围绕现货震荡，建议逢高做空；高开工、高供应，新增产能投产，过剩压力仍在，供需预期偏弱，短期社会库存偏低补库需求下，现货整体平稳，后期仍有下行调整空间；昨日新疆招标现货价格上涨，盘面超跌反弹，修复贴水[20] 碳酸锂 - 资源端扰动使市场情绪转强，资金博弈拉涨后价格或回落，但大幅下跌空间有限，短期在预期博弈下震荡运行，波动或放大；今日受江西矿种变更事件影响，价格开盘大幅走高，最高涨幅超6%，矿种变更可能导致部分矿山停产或承担额外资源税，市场担忧使价格难走出趋势性行情[21] 工业硅 - 头部大厂供应端扰动变数大，供需现实有边际好转，但供应启停弹性高，暂无持续性向上驱动，近期宏观氛围转暖叠加多晶硅政策预期，预计维持震荡偏强运行；14日受市场传言及商品情绪转暖等影响，日内震荡偏强运行，基本面无新变化，去库预期支撑盘面；多晶硅复产使供需阶段性好转，过剩矛盾缓和，但盘面反弹面临产业套保压力，维持产业套保线以上价格运行可能拖累其重回过剩累库矛盾[22] 多晶硅 - 强预期弱现实，政策预期夯实，预计盘面维持偏强运行，现实过剩矛盾修正需关注后续实际措施跟进及仓单生成进度，期间或反复博弈，暂时观望；7月11日求是网发文使盘面情绪降温，现货端头部企业报价暂无变化，青海溯源料有49元/kg少量成交，上周硅片全尺寸调涨后本周有成交，带动下游电池片报价上涨，组件有涨价预期，盘中传言多，多空博弈激烈，盘面围绕政策及产业链涨价预期交易；7月3日工信部针对光伏行业反内卷信号打响，但无具体措施，后续或跟进，基本面现实需求负反馈传导，产业链降低持货意愿，6 - 7月产量不降反增，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难[23][24] 农产品棉花 - 现实开机生产动力不足和库存进入消化期使棉价震荡反弹，但长期需求忧虑压力仍在，可逢高长空试探性进场；隔夜ICE美棉震荡走高，国内郑棉反弹承压后夜盘回落，受下游需求忧虑影响；关注宏观形势和供需变化，宏观上关注原油市场和国际贸易关税问题，美国已向多国发关税信函；供需上，美国农业部上调2025年棉花种植面积至1012万英亩，截至7月13日当周优良率为54%，7月3日止当周出口销售净增情况良好，USDA7月供需报告上调全球及美国棉花产量预估和期末库存，巴西2024/25年度棉花产量预估增加，印度上调棉花产量预估但仍低于去年；国内棉花库存消化，国产棉商业库存消化快，港口库存下滑，但消费忧虑仍存，纺织利润亏损，开工率回落，需求减弱，纱线累库，外需下游纺织品出口需求忧虑抑制棉价[24][25] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力，短期走势震荡回落；隔夜ICE原糖反弹承压下挫，受原油价格走低和巴西生产供给增加压力影响，国内糖价受原糖下跌拖累，前几日反弹但现货成交少制约；供需上，大宗商品贸易商预计2025 - 26年度全球糖市盈余，北半球印度和泰国产量将回升，巴西生产推进但整体产量同比偏低，7月前两周出口糖同比减少，USDA7月供需报告下调美国糖产量和需求预估，国际糖市预期供给过剩，但巴西潜在利多和低价买需需关注；国内国产糖产销率高，工业库存同比低，但后续供给补充关键在进口，5月进口增加，进口利润显现，6月配额外进口预报到港增加，进口成本下降使国内糖价面临进口冲击，内糖跟随国际糖价波动[26][27] 鸡蛋 - 当前鸡蛋进入季节性上涨，但今年中秋节供应压力大，上涨幅度有限，08和09合约估值偏高，操作上建议反弹做空，注意止损，警惕商品氛围偏热影响，套利关注空09多01反套组合；上日盘面受现货季节性上涨预期支撑和估值偏高逻辑压制小幅波动；昨日蛋价整体稳定局部小涨，蛋价低于饲料成本线，养殖深度亏损，产区高温使产蛋率下降，中秋前产业备货，现货或进入季节性上涨；蛋鸡产能大，供应压力后移，中秋旺季上涨幅度或有限，蛋价跌破成本线使老鸡淘汰加速，但新鸡开产水平也高，市场小蛋价格低反映新鸡开产多，今年冷库蛋和老鸡换羽多，部分供应压力后移至中秋，预计中秋前蛋价上涨高度有限[28] 玉米 - 盘面震荡，保持观望；国内玉米现货价格偏弱，期价触底反弹，进口玉米拍卖使市场情绪偏空，东北地区价格下跌幅度扩大，华北地区跌幅缩小有止跌企稳迹象，山东晨间深加工到货车辆减少；中储粮启动小麦最低收购价执行预案提振市场信心，带动小麦与玉米价格底部支撑增强，玉米现货阶段性普涨，但麦玉价差收窄使小麦替代部分玉米饲用需求，进口玉米投放缓解供应紧张，拍卖政策推进使市场情绪谨慎，持粮主体出货意愿增强，期货盘面承压回落，但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求强，玉米价格底部支撑稳固，可关注盘面超跌后估值修复机会，后续跟踪贸易商出货、下游企业购销、小麦产需和政策粮投放节奏变化[29] 生猪 - 近月合约单边偏空操作，注意轻仓参与；连续下跌后社会猪源惜售，但规模企业增量出栏，现货价格小幅回落，期货盘面跌幅有限反映市场对月末现货涨价预期升温；预计7月中旬毛猪出栏量环比增加，头部企业出栏量有增量预期，社会猪源有压栏累库现象且体重增加，高温使社会猪源出栏积极性增加，处于节奏性去库阶段；需求方面，猪肉消费处于季节性淡季，下游走货慢，屠宰亏损加剧，压价收猪普遍，对毛猪价格上涨负反馈增加，预计现货价格仍有调整需求[30][31] 能源化工原油 - 供给增量基本落地，旺季需求不明朗，OPEC+加速恢复供给但增量空间不足，全球贸易战阶段性缓和带动需求预期回暖，但全球经济转弱或成定局，伊以冲突降温，地缘溢价消退，市场回归弱基本面交易，需关注美伊能否达成协议取消对伊朗制裁和夏季旺需落地程度，大概率转入供大于求格局，分歧在程度与时间，长期高供给下旺季需求落空油价难维持高位，长期下行趋势，短期加速向下驱动不足，以震荡为主；美国表态若50天内无法达成协议将对俄罗斯征收高额关税，引发需求前景担忧，国际油价下跌[31][32] 燃料油 - 关注制裁风险暂时降温下油价顶部交易，短期上方压力区域为70美元附近，燃料油价格跟随油价；昨日油价下跌，特朗普发声制裁预期延期，预计市场反应关税升级影响，当前市场焦点为关税及油市供需基本面，燃料油裂解利润走弱，基本面焦点为中东发电需求旺季与关税影响下船运弱势相互影响，原油分流燃料油燃烧需求，库存累库，低硫燃料油在成品油裂解利润偏弱下支撑减弱，船运弱势持续影响需求[33] 塑料 - 短期商品情绪转好可能支撑聚烯烃价格，但情绪性反弹改变不了供需偏弱局面，情绪消退后将转入偏弱震荡，可考虑持有看跌期权或略微偏空配置；聚烯烃自身供应压力大，情绪消退后预计偏弱震荡，目前供应压力大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱，现货价格相对稳定[33][34] 橡胶 - 供应压力和远月需求减弱预期仍在，但短期受市场情绪转暖影响震荡偏强，单边可回调适当短多，保值策略可关注NR熊市价差期权策略，NR - BR价差走扩策略短期可设止盈适当持有；美国8月1日起针对欧盟及墨西哥输美产品加征30%关税，早盘回调后受国内宏观情绪及原料抢购影响盘面震荡走强，本期保税库存及一般贸易库略累库，盘后现货买盘好，价格走强，关注原料供应、市场情绪、下游需求及关税政策等宏观影响[35] 甲醇 - 甲醇自身变化不大，港口累库但速度相对较慢，预计偏弱震荡；短期中东局势缓和后进口供应恢复，港口纸货挤仓导致的现货流动性紧张状况缓解，但近期港口累库不及预期，下跌驱动不足，盘面转入偏弱震荡；现货市场价格震荡，内地部分地区价格有变动，短期局势缓和，现货流动性紧张局面缓解，价格偏弱震荡概率大，建议谨防回调风险，可等反弹后偏空配置或考虑配置看跌期权[36][38] 烧碱 - 烧碱期货09合约出现多平空开现象，有望迎来压力，保持偏空思路；现货市场山东地区价格上涨，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨但后期有望承压，期货市场09合约夜盘冲高，日盘回落又震荡上行，多头推涨后减仓，空头止损，当前期货市场关注现货价格上涨和氯碱综合利润，若液氯价格进一步下跌，盘面利润有望压缩[39] 沥青 - 原油处于需求旺季，关注制裁风险短暂降温下油价顶部交易，短期油价70美元区域为压力区，沥青跟随油价且强于油价；昨日油价下跌，特朗普发声制裁预期延期，预计市场反应关税升级影响，当前市场焦点为关税及油市供需基本面，沥青夜盘表现偏强，昨日排产产量环比下降，自身基本面处于季节性淡季仅有刚需支撑，炼厂日度产量至8万吨，主营降产，地炼增产，日产回归正常区域，华东处于梅雨季节，自身基本面平稳[40] 聚酯产业链 - 可考虑逢高试空或者做多瓶片加工费；聚酯产业链品种持续窄幅震荡，原油偏强使价格难跌，但产业自身供需预期不佳，期价未跟随原油上行；当前PX多套装置检修，库存去化，供需紧平衡支撑价格，PTA基差走弱，加工费压缩，开工较高且有投产计划，下游聚酯终端需求偏弱，短纤有减产预期，瓶片工厂减产，聚酯产能利用率下滑，PTA供增需减压制价格，乙二醇海外前期检修重启，国内开工高位，下游需求转弱，港口库存去化减缓，上方价格有压力，产业供需缺乏利好，原油转弱聚酯各品种料跟随走低[41] 液化石油气 - LPG期货整体震荡运行，OPEC+供给路径确定后全球供给分歧减小；需求端调油市场旺季将至但一直高开工，预期落空恐形成负反馈，夏季是民用端需求淡季，难有超预期变化，PDH利润修复，后续开工率或有支撑；整体LPG供给充裕，CP价格或跟随原油波动，需求端民用淡季将至，化工端利润难以扩大，需求中长期下行，期价易跌难涨；全国液化气估价下调，民用气市场大面走稳局部涨跌，醚后碳四市场稳中下跌，需求未如期增量导致局部压力升高，但下游装置利润平稳仍有采购需求，市场成交尚可[42][43] 其他纸浆 - 基本面目前无明显好转，观察港口去库是否持续，现货成交是否好转，预期整体上下空间均有限，持有现货逢高可做卖看涨或累沽类策略增收；山东地区阔叶现货报价反弹，2025年6月中国纸浆进口量同比增加，亚太森博宣布阔叶浆价格上调并确保长协客户稳定供应[44] 原木 - 后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处年内低位水平，但需求端亦较为疲软，09合约预期维持震荡；现货持稳，外盘报价反弹，预期进口利润回调[44] 尿素 - 市场传言小包装尿素被限制