报告核心观点 - 昨日集运指数偏强震荡，主力合约从 2508 切换至 2510，SCFIS 指数好于预期或带动 2508 合约有 50 - 100 点的补贴水空间 [10] - 即期运费市场运价中枢维稳在 3350 美元/FEU 附近，不同联盟和船司有不同价格调整 [11] - 7 - 9 月周均运力有不同情况，船司在试探调整运价，防止加速下滑 [12] - 2508 合约运费加速下跌或始于 8 月下旬，给出中性、悲观、乐观三种情形下的估值 [13] - 2510 合约 10 月是传统淡季，策略上 10 空单轻仓持有，低多 12、02 保护 [13] 期货合约表现 - 2510 合约增仓 3971 手，收盘于 1440.7 点，涨幅 4%；2508 合约减仓 1009 手，收盘于 2027.2 点，涨幅 0.53% [10] 运价指数情况 - 7 月 14 日 SCFIS 指数收于 2421.94 点，环比 +7.3%（涨 163.9 点），体现 7 月上旬 FAK 均值 3300 - 3350 美元/FEU 的落地水平 [10] - SCFIS 美西航线指数本期 1266.59 点，周涨幅 -18.7%；SCFI 欧洲航线指数本期 2099 美元/TEU，双周涨幅 -0.1%；SCFI 美西航线指数本期 2194 美元/FEU，双周涨幅 5.0% [1] 即期运费情况 - 7 月下旬 MSC 和阳明跌价，Gemini 联盟小涨，OA 联盟和 PA 联盟的 ONE、HMM 运价沿用，市场运价中枢维稳在 3350 美元/FEU 附近 [11] - Gemini 联盟马士基 30 周上海 - 鹿特丹报价 3130 美元/FEU，赫伯罗特 7 月上旬 FAK 约 3200 美元/FEU，下旬约 3300 美元/FEU [11] - OA 联盟 7 月上旬 FAK 均值 3515 美元/FEU，下旬 FAK 表价沿用，长荣个别航次降价至 3200 - 3400 美元/FEU [11] - PA 联盟 7 月上旬 FAK 价格均值约 3320 美元/FEU，下旬 ONE 和 HMM 沿用，阳明跌 100 美元/FEU [11] - MSC 7 月上旬 FAK 3640 美元/FEU，下旬降 200 至 3440 美元/FEU，线下代理价格降至 3140 美元/FEU [11] 运力情况 - 7 月周均运力 30.1 万 TEU/周，31 周运力下修至 33.5 万 TEU；8 月周均运力 31.5 万 TEU/周；9 月有 2 艘空班，8 艘待定航次，不考虑待定航次周均运力 29.3 万 TEU/周 [12] - 8 月需关注长荣 CES 船是否正常派船、马士基 33 周是否派加班船及船期延误情况 [12] - Gemini、OA 联盟 7 月下旬装载偏乐观，MSC 因运力增加揽货压力增加，FAK 表价调降 [12] 合约估值与策略 - 2508 合约中性情况下 wk31、wk32 现货 FAK 或修正到 3100 - 3200 美元/FEU，08 中性估值约 2050 - 2100 点区间；悲观情形下交割结算价或下移至 1950 - 2050 点区间；乐观情形下或有 250 点补贴水行情 [13] - 2510 合约 10 月是传统淡季，市场基本面交易逻辑维持逢高空，策略上 10 空单轻仓持有，低多 12、02 保护 [13] 宏观新闻 - 特朗普称将为北约制造顶级武器，北约可能向其他国家提供武器 [9] - 北约秘书长吕特表示欧洲国家在武器供应方面“加大力度” [9] - 以色列向斡旋方提交第三版以军从加沙撤离方案 [9] - 欧盟准备对 720 亿欧元美国商品征收反制关税 [9]