报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注中国6月经济数据和美国6月CPI数据、“对等关税”的影响；中国经济有企稳迹象但基础需夯实，服务消费是提振关键，“反内卷”政策预期升温；美国政策转向“易松难紧”，“对等关税2.0”开启；商品和股指期货建议工业品逢低多配 [2][3][4] 各部分总结 市场分析 - 5月国内投资、出口数据走弱，消费有韧性，6月制造业PMI回升但企稳基础待夯实 [2] - 2025年6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [2] - 6月中国出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，中美贸易缓和促进对美出口恢复 [2] - 服务消费是提振消费关键，短板在供给，中小银行债券投资需平衡收益和风险 [2] - 7月以来部分行业“反内卷”政策预期升温，关注多行业综合整治“内卷式”竞争 [2] - 关注7月政治局会议加码稳增长政策可能 [2] 要闻 - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，分部门看住户、企（事）业单位、非银金融机构贷款有不同表现 [6] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，M0余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [6] - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [6] - 6月中国出口（美元计价）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口（人民币计价）同比增7.2%，进口增2.3%，贸易顺差8259.7亿元 [6] - 央行表示不寻求通过汇率贬值获竞争优势，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [6] - 日本40年期国债收益率上行16.5个基点至3.49%，20年期国债收益率升至2000年以来最高水平 [6] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [4]