报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面绝对价格下行，下游刚需补库，但现货市场流通量充足，现货升水偏弱运行；进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库趋势预计下半年不变，海外库存开始增加，社会库存快速累库将压制锌价 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -0.36 美元/吨；SMM上海锌现货价22180元/吨，较前一交易日下跌250元/吨，升贴水30元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；SMM广东锌现货价22110元/吨，较前一交易日下跌250元/吨，升贴水 -40 元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；SMM天津锌现货价22140元/吨，较前一交易日下跌240元/吨，升贴水 -10 元/吨，较前一交易日持平 [1] - 期货方面：2025 - 07 - 14沪锌主力合约开于22225元/吨，收于22250元/吨，较前一交易日下跌150元/吨，成交136140手，较前一交易日增加6783手，持仓94177手，较前一交易日减少13455手，日内价格震荡，最高点22265元/吨，最低点22130元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨；LME锌库存113400吨，较上一交易日增加8150吨 [2] 市场分析 - 现货市场：盘面绝对价格下行，下游刚需补库，现货市场流通量充足，现货升水偏弱运行 [3] - 成本端：进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不变；冶炼厂原料库存29.7天，原料储备充足，对矿端采购积极性不高 [3] - 消费端：下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应端高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变，海外库存增加，社会库存快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4]